20160106-国金证券-2016年互联网游戏行业投资策略_移动游戏出海与海外并购_12页_1mb

2016年互联网游戏行业投资策略总结

核心内容

2016年是中国移动游戏行业迈向成熟与全球化的重要一年。随着市场增长放缓，行业重点转向海外市场拓展与海外并购，以提升整体盈利能力与市场影响力。

市场增长预测

• 2014年：移动游戏市场规模增长 144.6%，处于爆发期。
• 2015年：预测市场规模约为 450亿元，增长率约为 70%。
• 2016年：预计增长率为 50%，市场规模约 225亿元。
• 未来三年：预计收入规模将达到 1040亿元，年复合增长率 60%。
• 中长期：收入规模预计达到 2730亿元，渗透率提升至 70%。

文化出口与游戏产业

• 文化出口产业是国家收入的重要来源，受到政策大力扶持。
• 游戏作为文化出口的重要组成部分，具有直接和间接变现的潜力。
• 网易和腾讯分别有 80% 和 50% 的净利润来源于游戏，显示出游戏在文化出口中的核心地位。

海外市场重点分析

• IOS收入排名：全球前十大收入中，亚洲占据 5个名额，其中 日本与美国 因其本土文化与强大游戏公司而占据优势。
• 重点市场：优先考虑 亚洲文化相近地区，如 台湾、香港、韩国，因其市场潜力大且与中国游戏融合度高。
• 其他市场：德国与俄罗斯 被视为未来重点拓展市场。
• Google Play收入排名：亚洲占据 4个名额，但中国因政策原因未进入榜单，预计 2016年 将进入Google Play中国区。
• 安卓市场：韩国、台湾、香港因高安卓手机占有率排名靠前。

海外渠道分成

• 海外手游分发渠道主要包括 IOS、Google Play、Facebook、Line 等。
• 在价值链收入分布中，CP（内容提供商）与发行商 分成比例较高，约为 3:4:3，海外渠道分成比例在 30%以内，低于国内。

海外并购与投资案例

宝通科技

• 并购广州易幻网络：通过现金加股权方式获得 70%股权，业绩承诺 2016年净利润不低于1.55亿元。
• 易幻网络：是中国领先的移动网络游戏海外发行与运营商，主要产品包括《六龙争霸》、《神雕侠侣》等，月流水超 3000万元人民币。
• 市场地位：在海外市场份额为 9.85%，仅次于 昆仑万维（10.07%）。
• 传统业务：主要产品为输送带相关产品，2015年销售收入预计为 5亿元，净利率 16%，净利润约 8000万元。
• 2016年目标：通过运营总包服务提升利润率，实现 1亿元净利润。

游久游戏

• 100%收购盛月网络：盛月网络为手游海外发行平台，2015年预计实现 5000万元净利润，2016年预计增速放量。
• 布局方向：未来将加强媒体与渠道布局，并在IP源头进行整合，不排除重点资产收购。
• 业务拓展：通过盛月网络拓展海外市场，加强海外渠道整合。

骏梦游戏 & 富春通信

• 100%收购骏梦游戏：骏梦游戏成功发行《霹雳江湖》等IP游戏，与台湾有良好合作关系。
• IP资源：借助 古龙、仙剑、大霹雳 等顶级IP，面向 东南亚、韩国 等市场进行全球化发行。
• 《仙境传说》：作为全球顶级IP，未来将在全球范围内发行，拓展新市场。
• 2016年目标：预计实现 6.5亿元净利润，目标价 70元。

推荐标的：游族网络

• 《三体》版权：游族网络获得《三体》小说版权，采用 免费授权模式，并设立科幻小说基金培养国内作家。
• 海外市场：游族网络有较大比例的海外游戏收入，现阶段主要来源于页游，未来将向手游拓展。
• IP战略：通过游族影业开展 “泛IP战略”，与好莱坞合作，形成多元化的IP变现资源。
• 估值与盈利：预计 2015年净利润可达6亿元，对应 40倍PE。

总结

2016年，中国互联网游戏行业将更加注重海外市场拓展与海外并购，以提升整体竞争力与盈利能力。重点市场包括 韩国、台湾、香港、东南亚 等，同时 IP资源 和 文化输出 成为推动行业增长的关键因素。建议关注具备海外发行能力、IP储备丰富及文化出口潜力的公司，如 游族网络、宝通科技、游久游戏、骏梦游戏 等。