20160106-国金证券-2016年互联网游戏行业投资策略：移动游戏出海与海外并购_1mb

2016年互联网游戏行业投资策略总结

核心内容

2016年互联网游戏行业投资策略聚焦于移动游戏出海与海外并购，分析了全球市场趋势、国内企业海外布局以及文化出口的重要性。报告指出，中国手游市场在2014年经历了爆发式增长，2015年进入成熟期，预计2016年增速将维持在50%左右。

主要观点

1. 全球市场趋势

• 全球移动游戏市场持续增长，预计未来三年收入规模将达到1040亿元，年复合增长率约为60%。
• 中长期收入规模预计将达到2730亿元，主要依赖于人均消费提升和移动游戏渗透率提高。
• 亚洲市场在iOS和Google Play收入排名中占据重要位置，尤其是韩国、台湾、香港、东南亚等地区，文化相近且市场潜力大。

2. 海外分发渠道

• 海外手游分发渠道主要包括：iOS、Google Play、Facebook、Line等。
• 海外渠道分成比例较低（一般在30%以内），CP与发行商可获得更多收入比例。

3. 文化出口与游戏产业

• 国家文化出口产业是主要收入来源之一，政策大力扶持。
• 游戏作为文化出口的重要载体，具有较强的变现能力，部分企业如网易、腾讯，其净利润有较大比例来源于游戏。

4. 移动游戏与移动营销

• 移动游戏公司是移动营销、移动广告公司的主要客户，形成产业链上的重要环节。
• 通过移动游戏联运，成为企业变现盈利的新战略方向。

5. 重点企业分析

宝通科技

• 并购广州易幻网络，获得其70%股权，2016年预计净利润3.5亿元，目标价50元。
• 易幻网络是领先的中国移动网络游戏海外发行和运营商，主要产品包括《六龙争霸》、《神雕侠侣》等。
• 重点市场为港澳台、韩国、东南亚，未来将拓展中东、俄罗斯、德国等市场。
• 传统业务包括输送带产品，2015年销售收入约为5亿元，净利率16%。

游久游戏

• 100%收购盛月网络，成为手游海外发行平台。
• 2015年预计实现5000万净利润，2016年增速放量。
• 未来将在媒体与渠道方向持续布局，并在IP源头进行整合，不排除重点资产。

富春通信

• 100%收购骏梦游戏，预计2016年净利润6.5亿元，目标价70元。
• 骏梦游戏成功发行《霹雳江湖》手游，拥有台湾顶级IP授权。
• 借助《仙境传说》等全球化IP，向韩国、东南亚等市场拓展。

6. IP与内容战略

• 《三体》小说的成功，标志着中国科幻走向世界，刘慈欣获得雨果奖，是亚洲人首次获得该奖项。
• 游族网络获得《三体》小说版权，采用免费授权模式，设计科幻小说基金培养作家。
• 游族网络积极拓展海外市场，可能在韩国、土耳其等国家进行海外并购。
• 游族网络有较大占比的海外游戏收入，主要来源于页游，未来有望向手游拓展。
• 游族影业在美国好莱坞开展合作，推动“泛IP战略”，为游戏提供更多核心IP变现资源。

关键信息

• 2014年中国移动游戏海外市场出口增长率达336%，显示行业处于高速增长期。
• 2015年海外销售收入预计达189亿元，未来三年将带动整体移动游戏市场持续增长。
• 易幻网络市场份额为9.85%，主要竞争对手为昆仑万维（10.07%）。
• 游族网络2015年净利润预计达6亿元，对应现价40倍PE。

总结

2016年移动游戏出海成为行业投资的重要方向，海外并购和IP合作是推动企业增长的关键策略。重点市场包括亚洲地区，尤其是韩国、台湾、香港及东南亚，这些市场具有文化相近性和较高的安卓手机占有率。同时，海外渠道分成比例较低，有利于CP和发行商获取更多收益。游族网络、宝通科技、游久游戏和富春通信等企业通过并购和IP布局，展现出强劲的海外拓展能力和市场潜力。