20160106-国金证券-2016年互联网游戏行业投资策略：移动游戏出海与海外并购_13页_1mb

2016年互联网游戏行业投资策略总结

核心内容

2016年互联网游戏行业投资策略聚焦于移动游戏出海与海外并购，强调中国游戏公司应抓住全球移动游戏市场快速增长的机遇，拓展海外市场，尤其是亚洲地区。同时，通过并购提升海外发行与运营能力，实现收入增长和品牌国际化。

主要观点

1. 移动游戏市场增长预测

• 2014年中国移动游戏市场规模增长 144.6%，处于爆发期。
• 预计2015年市场将向成熟期过渡，增长率为 70%，市场规模约为 450亿元。
• 2016年增速预计为 50% 左右。

2. 海外市场潜力与策略

• 根据韩国市场对标，预计未来三年中国手游海外收入可达 1040亿元，年复合增长率 60%。
• 中长期收入规模有望达到 2730亿元。
• 重点拓展市场：韩国、台湾、香港、东南亚、德国、俄罗斯。
• 亚洲市场：文化相近，市场潜力大，是优先选择。
• Google Play市场：亚洲占据四个名额，中国因政策原因缺席，预计2016年将进入中国区。

3. 海外发行与渠道分析

• 海外渠道分成：整体平均为 CP：发行商：渠道商 = 3:4:3，海外渠道分成比例低于国内，CP与发行商可获得更多收入。
• 主要海外分发渠道：IOS、Google Play、Facebook、Line 等。

关键信息

1. 投资标的分析

宝通科技

• 并购广州易幻网络：2016年预计净利润 3.5亿元，目标价 50元。
• 易幻网络业务：是中国领先的移动网络游戏海外发行和运营商，产品包括《六龙争霸》、《神雕侠侣》等，月流水超 3000万元人民币。
• 市场份额：占据海外市场第二，份额为 9.85%，主要竞争对手为昆仑万维（10.07%）。
• 传统业务：输送带产品销售收入预计 5亿元，净利率 16%，2016年运营总包服务提升利润率，实现 1亿元净利润。
• 宝通医疗：2014年下半年设立，探索医疗产业，降低输送带行业周期性风险。

游久游戏

• 100%收购盛月网络：手游海外发行平台，2015年预计实现 5000万元净利润，2016年增速放量。
• 布局方向：持续布局媒体与渠道，不排除重点资产整合。

富春通信

• 100%收购骏梦游戏：预计2016年净利润 6.5亿元，目标价 70元。
• 骏梦游戏业务：成功发行《霹雳江湖》手游，拥有台湾顶级IP授权，如古龙、三国战记、仙剑、大霹雳等。
• 全球化发行：借助《仙境传说》等全球顶级IP，拓展东南亚、韩国等市场。

2. 文化与IP战略

• 《三体》小说：刘慈欣凭借《三体》获得雨果奖，标志着中国科幻走向世界。
• 游族网络：
  • 获得《三体》小说版权，采用免费授权模式全面授权，并设立科幻小说基金培养作家。
  • 积极拓展海外市场，可能在韩国、土耳其等国家进行海外并购。
  • 海外游戏收入占比大，主要来源于页游，未来将向手游拓展。
  • 通过游族影业与好莱坞合作，形成“泛IP战略”，丰富IP资源，提升变现能力。
  • 预计2015年净利润可达 6亿元，对应 40倍PE。

总结

2016年移动游戏出海和海外并购成为行业投资的重要方向。通过并购提升海外发行与运营能力，拓展亚洲重点市场，尤其是韩国、台湾、香港和东南亚地区，是实现收入增长的关键策略。同时，IP资源的整合与利用，如《三体》和《仙境传说》，将成为游戏公司提升竞争力和盈利能力的重要手段。