计算机行业深度报告：通过业绩预告，我们读到了什么？-20190210-中泰证券-11页_1016kb

计算机行业业绩预告分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年计算机行业上市公司业绩预告数据，指出行业在经历外延并购高峰期后，开始出现业绩下滑和商誉减值计提的集中现象。通过不同情形和分层分析，揭示了行业内部的分化趋势，并据此提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 行业整体业绩表现

• 截至2018年1月31日，计算机行业约200家上市公司中，178家已披露业绩预告或快报，选取161家作为分析样本。
• 全样本：2018年计算机行业归母净利润同比减少 11.4%，主要受商誉减值和资产减值影响。
• 剔除亏损企业：2018年净利润同比增长 17.3%，显示行业基本面有所改善。
• 剔除商誉减值企业：2018年净利润增速为 14.7%，表明剔除减值因素后行业仍保持稳健增长。

2. 商誉减值与业绩亏损情况

• 商誉减值和业绩亏损开始于2017年，源于2014年以来的外延并购热潮。
• 2018年亏损企业：共14家，亏损金额约70亿元，相比2017年亏损金额22.6亿元，增幅显著。
• 商誉减值企业：共20家，其中6家同时出现亏损，且亏损金额较大。
• 2017年商誉减值企业：共7家，计提金额合计约20亿元。
• 2018年商誉减值计提规模明显大于2017年，但尚未完全披露。

3. 分层分析：企业体量与业绩表现

• 按照2018年归母净利润中位数，将样本划分为四个层级：5亿元以上、2-5亿元、1-2亿元、1亿元以下。
• 业绩增速：
  • 5亿元以上：30%
  • 2-5亿元：23%
  • 1-2亿元：-25%
  • 1亿元以下：-17%
• 企业体量越大，业绩越稳健，增速越高，显示行业分化趋势明显。
• 小体量公司2016年因大量并表而增速最快，2018年则表现较差，说明外延并购红利已逐渐消退。

4. 投资建议

• 科技创新周期：关注云计算、人工智能、智能驾驶等领域的技术落地情况。
  • 推荐：石基信息、用友网络、广联达、科大讯飞、海康威视、德赛西威、四维图新、中科创达。
• 政策周期：关注金融IT和医疗IT因政策变化带来的新需求。
  • 推荐：恒生电子、赢时胜、卫宁健康、思创医惠。
• 产业“小趋势”：推荐具备高用户体验和高粘性客户的企业。
  • 推荐：东方财富、同花顺、航天信息、上海钢联、浪潮信息、汉得信息。

5. 风险提示

• 行业景气度回升进程低于预期；
• 人力成本上升超过预期；
• 行业业绩增速低于预期；
• 技术演进进程低于预期；
• 新商业模式兑现低于预期。

结论与展望

• 行业整体业绩下滑主要受外延并购带来的商誉减值影响，但剔除相关因素后，行业仍保持增长。
• 未来行业将呈现进一步分化趋势，企业自身竞争力、体量及行业地位将成为关键。
• 投资者应关注具备技术转化能力、政策受益和产品化能力的企业，以应对行业红利退去后的竞争格局。

投资评级说明

基准指数：

• A股：沪深300指数
• 新三板：三板成指或三板做市指数
• 香港市场：摩根士丹利中国指数
• 美股市场：标普500指数或纳斯达克综合指数（另有说明除外）

重要声明

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