2019年食品饮料投资策略_消费仍具增长力_以_稳_为配置主基调_25页_2mb

食品饮料行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年食品饮料行业投资策略以“稳”为配置主基调，强调选择消费属性强、低估值、稳增长的行业龙头。尽管宏观经济面临下行压力，但食品饮料作为消费底层行业，具有较强的抗风险能力。消费者对健康、安全、高品质产品的需求持续上升，为行业提供了稳定的增长动力。

主要观点

1. 18年回顾：深度回调 业绩保持稳定

   • 食品饮料板块在2018年5月后整体走低，跌幅达22.88%，但跑赢沪深300指数。
   • 调味品成为唯一收涨的子行业，其他如葡萄酒、软饮料、黄酒等均出现超过30%的跌幅。
   • 食品饮料板块整体业绩保持稳定增长，龙头公司表现稳健，估值修复空间较大。

2. 经济下行压力增大 消费环境不宜过分悲观

   • 国内经济增速放缓，但消费信心基础依然稳固，居民可支配收入持续增长。
   • 2018年10月个税起征点提高至5000元，有助于释放消费潜力。
   • 19年减税降负等政策将为消费端提供支撑，食品饮料行业仍具备良好政策环境。

3. 调味品：必需属性强 业绩稳定预期较强

   • 调味品作为家庭及餐饮必需品，具备较强的市场韧性。
   • 餐饮需求放缓部分被家庭烹饪和外卖承接，调味品市场仍有增长空间。
   • 国内调味品市场集中度低，未来有望向龙头集中，海天味业、涪陵榨菜等企业具备竞争优势。

4. 乳品：保持缓慢增长 市场持续向双极集中

   • 三四线及农村市场液奶增速高于全国平均水平，成为增长新引擎。
   • 伊利和蒙牛在液态奶市场占据主导地位，低温奶市场也有望进一步集中。
   • 乳企通过海外布局和产品升级，增强抗风险能力。

5. 白酒：业绩放缓期待积极财政政策

   • 白酒板块业绩增速放缓，但龙头公司抗风险能力强，估值修复空间存在。
   • 市场对白酒的悲观预期可能被政策支持缓解，尤其是财政政策发力将提振行业。
   • 龙头品牌在消费结构升级中更具优势，未来有望进一步巩固市场地位。

6. 其他：优选必需属性强、业绩较为稳定的龙头

   • 在增量空间有限的背景下，选择必需属性强、业绩稳定的龙头企业更为稳妥。
   • 推荐关注安琪酵母、桃李面包、重庆啤酒等，它们具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

• 投资评级：看好

• 分析师：张月彗

• 联系方式：029-88447618 / zhangyuehui@kysec.cn

• 重点推荐公司：海天味业、伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜、桃李面包、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒

• 投资主线：

  1. 估值较低、业绩稳定的龙头企业
  2. 细分行业龙头，具备稀缺性
  3. 国企改革相关概念

• 风险提示：宏观经济下行、食品安全问题、政策风险

估值与市场表现

• 食品饮料板块PE（TTM）下降至23.10，整体估值相对合理。
• 调味品、乳品、白酒等子板块估值较低，具备修复潜力。
• 酒企在18年调整后，估值存在修复空间，尤其是泸州老窖、山西汾酒、五粮液等。

行业发展趋势

• 消费升级：消费者对健康、高品质产品的需求上升，推动行业向品牌化、高端化发展。
• 区域扩张：三四线城市及农村市场成为乳品、调味品增长的重要区域。
• 成本控制：乳品、白酒等板块面临成本端压力，但龙头具备较强的成本控制和市场扩张能力。
• 政策支持：19年减税降负、积极财政政策等将为消费行业提供支撑。

总结

2019年食品饮料行业投资策略以“稳”为核心，推荐关注消费属性强、业绩稳定、估值合理的行业龙头。调味品、乳品、白酒等板块具备较强的抗风险能力与增长潜力，尤其在宏观经济下行压力下，其作为必需消费品，仍将享受长期增长红利。同时，行业集中度提升、产品升级、区域扩张等趋势将为龙头公司带来持续增长动力。