固定收益：央行陆家嘴讲话的几点启示-240623-华鑫证券-15页_797kb

央行陆家嘴讲话的几点启示

1. 货币政策取向：短期内宽松空间有限，因经济回升但有效需求不足，同时需平衡短期与长期、稳增长与防风险、内外部关系。
2. 政策框架调整：淡化数量型目标（如M1），强化利率调控，强调通胀、汇率等指标，推动政策利率（7天OMO利率、LPR）的主导作用，利率走廊区间或收窄。
3. 工具箱扩展：将国债买卖纳入，但强调流动性管理而非量化宽松，超储率较高下短期内行动有限。

5月产需小幅走弱，供需格局待改善

1. 工业生产：5月工业增加值同比5.6%，消费回暖但基建、房地产、制造业投资放缓。
2. 地产持续低迷：投资同比-10.1%，销售面积-21.1%，房价延续下跌趋势。
3. 高频数据：外需略有回落，内需明显降温，二手房成交面积及价格指数连续下行。

债券市场回顾

1. 利率债：10Y国债微升至2.6%，信用利差普遍收窄。
2. 资金利率：R007、DR007上行，反映流动性收紧预期。
3. 市场展望：政策利率锚定效应增强，债券波动性可能加大。

风险提示

• 宏观风险：美联储超预期加息、地缘政治冲突。
• 微观风险：实体融资改善不足、地产风险积聚。