20260621-东吴证券-固收周报_周观_5月经济数据和陆家嘴论坛为债市提供了哪些启示_（2026年第23期）_41页_2mb

固收周报 20260621 总结

核心内容概览

本周（2026年6月15日-2026年6月18日），10年期国债活跃券260010收益率从 $1.742%$ 下行1.8bp至 $1.724%$。整体来看，债市在资金面转松和政策面支持下出现修复式下行，但低赔率仍是债市面临的主要问题。

主要观点

1. 5月经济数据与陆家嘴论坛对债市的影响

• 经济数据：5月经济数据偏弱，尤其是制造业投资累计同比和社零当月同比转负，显示经济分化严重。
  • 制造业投资：工业增加值当月同比表现不弱，但生产与需求不匹配，可能与新经济崛起和外需支撑有关。
  • 社零数据：社零当月同比转负，主要受地产销售疲软和可选消费品类拖累，但服务零售额同比增长 $5.4%$，明显快于商品零售额的 $1.2%$。
• 政策面：央行在陆家嘴论坛上推出多项政策，包括收窄利率走廊、增加隔夜逆回购操作、研究设立非银流动性支持工具等，旨在加强央行对资金利率的控制力。
• 债市展望：基本面和政策面营造了对债市相对温和的环境，但需警惕政策加码可能带来的回调，建议把握配置时机。

2. 美国经济数据与美联储政策对美债收益率的影响

• 制造业数据：美国6月纽约联储制造业指数从19.6大幅回落至5.7，显示制造业扩张动能明显降温。
• 零售销售：5月零售销售指数环比升至 $0.9%$，同比大幅走阔至 $6.75%$，显示消费端依旧强劲。
• 失业金数据：美国6月13日当周首次申请失业金人数下降至22.6万人，但连续申请失业金人数上升至181万人，劳动力市场边际松动但未现裁员压力。
• 成屋销售：5月成屋销售指数同比上升至 $4.8%$，环比上升 $3.8%$，反映地产回暖。
• 美联储政策：尽管利率维持不变，但整体语气明显转鹰，通胀风险被重新定价，降息预期被削弱，甚至不排除加息。
  • Fedwatch预期：2026年9月和12月加息概率分别上升至 $73.7%$ 和 $89.6%$，2027年1月有 $61.4%$ 的概率加息至 $4.00% - 4.25%$ 区间甚至更高。
• 美债收益率：受美联储偏鹰态度影响，两年期和十年期美债收益率分别上行约10BP和3BP，美元指数升至一年高位。

关键信息

• 资金面变化：本周资金面转松，对债市形成支撑，导致利率下行。
• 债市表现：10年期国债活跃券收益率出现修复式下行，反映市场对政策和资金面的乐观预期。
• 经济分化：5月经济数据显示出经济结构的明显分化，消费端支撑增长，但生产端逐步放缓。
• 政策工具调整：央行通过调整利率走廊、增加隔夜逆回购操作等措施加强了对资金利率的控制，体现了支持性政策态度。
• 风险提示：包括大宗商品价格波动风险和宏观政策变动风险。

数据汇总

2.1 流动性跟踪

• 公开市场操作：本周逆回购总额为14863亿元，逆回购到期总额为7785亿元，净投放为7078亿元。
• 货币市场利率：R、DR、SHIBOR等利率有所波动，显示市场流动性变化。
• 央行利率走廊：DR001和DR007的范围被控制在 $1.15% - 1.65%$。

2.2 国内外宏观数据跟踪

• 5月工业增加值：同比增 $4.5%$，高于前值 $4.1%$。
• 固定资产投资：1-5月同比降 $4.1%$，1-4月降 $1.6%$。
• 社零数据：5月社零同比下降 $0.6%$，但服务零售额增长 $5.4%$，明显快于商品零售额。
• 美国经济数据：制造业指数回落，零售销售和成屋销售指数回升，失业金数据呈现分化趋势。

债市回顾

3. 地方债市场

• 发行情况：本周地方债发行量为22564.05亿元，偿还量为21271.24亿元，净融资额为1292.80亿元。
• 收益率变动：地方债收益率总体下行，但信用利差和等级利差有所上行。
• 发行计划：本月地方债发行计划仍在进行中，具体数据需进一步跟踪。

4. 信用债市场

• 发行情况：本周信用债发行量和净融资额有所变化，具体数据见图表。
• 收益率变动：信用债收益率总体下行，但不同券种表现分化。
• 信用利差与等级利差：不同期限和评级的信用债利差和等级利差有所波动。
• 交易活跃度：信用债交易活跃度有所提升，但主体评级变动情况需关注。

风险提示

• 大宗商品价格波动风险：原油价格受地缘政治影响，存在波动可能。
• 宏观政策变动风险：政策面变化可能对债市产生影响，需密切关注政策动向。

图表目录

• 图1：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅
• 图2：美国6月纽约联储制造业指数
• 图3：美国6月6日当周首次续请失业金人数
• 图4：美国5月成屋销售指数同比、环比变化
• 图5：美国5月零售销售及核心零售销售同比变化
• 图6：市场预计美联储2026年9月加息概率
• 图7：货币市场利率对比分析
• 图8：利率债两周发行量对比
• 图9：央行利率走廊
• 图10：国债中标利率和二级市场利率
• 图11：国开债中标利率和二级市场利率
• 图12：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
• 图13：两周国债与国开债收益率变动
• 图14：本周国债期限利差变动
• 图15：国开债、国债利差
• 图16：5年期国债期货
• 图17：10年期国债期货
• 图18：焦煤、动力煤价格
• 图19：同业存单利率
• 图20：7日年化收益率：余额宝
• 图21：蔬菜价格指数
• 图22：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数
• 图23：布伦特原油、WTI原油价格
• 图24：费城半导体指数与WTI原油价格变化
• 图25：美债收益率曲线变化
• 图26：美债期限利差变化
• 图27：美元指数与加拿大元走势
• 图28：天然气与WTI原油价格变化
• 图29：地方债发行量及净融资额
• 图30：地方债发行利差
• 图31：分省市地方债发行情况
• 图32：分省市地方特殊再融资专项债累计发行规模
• 图33：本周分省市城投债提前偿还情况
• 图34：累计分省市城投债提前偿还情况
• 图35：分省份地方债成交情况
• 图36：各期限地方债成交量情况
• 图37：地方债发行计划
• 图38：信用债发行量及净融资额
• 图39：城投债发行量及净融资额
• 图40：产业债发行量及净融资额
• 图41：短融发行量及净融资额
• 图42：中票发行量及净融资额
• 图43：企业债发行量及净融资额
• 图44：公司债发行量及净融资额
• 图45：3年期中票信用利差走势
• 图46：3年期企业债信用利差走势
• 图47：3年期城投债信用利差走势
• 图48：3年期中票等级利差走势
• 图49：3年期企业债等级利差走势
• 图50：3年期城投债等级利差走势
• 图51：本周各行业信用债成交量

总结

本周债市在资金面转松和政策面支持下出现修复式下行，但需警惕低赔率问题。5月经济数据显示经济分化严重，政策面则提供了一些支持性信号，对债市形成利好。美国经济数据和美联储政策也对美债收益率产生影响，显示出经济结构的分化和政策立场的转变。整体来看，债市环境相对温和，但需关注政策加码可能带来的回调。