> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报 20260621 总结 ## 核心内容概览 本周（2026年6月15日-2026年6月18日），10年期国债活跃券260010收益率从 $1.742\%$ 下行1.8bp至 $1.724\%$。整体来看，债市在资金面转松和政策面支持下出现修复式下行，但低赔率仍是债市面临的主要问题。 ## 主要观点 ### 1. 5月经济数据与陆家嘴论坛对债市的影响 - **经济数据**：5月经济数据偏弱，尤其是制造业投资累计同比和社零当月同比转负，显示经济分化严重。 - **制造业投资**：工业增加值当月同比表现不弱，但生产与需求不匹配，可能与新经济崛起和外需支撑有关。 - **社零数据**：社零当月同比转负，主要受地产销售疲软和可选消费品类拖累，但服务零售额同比增长 $5.4\%$，明显快于商品零售额的 $1.2\%$。 - **政策面**：央行在陆家嘴论坛上推出多项政策，包括收窄利率走廊、增加隔夜逆回购操作、研究设立非银流动性支持工具等，旨在加强央行对资金利率的控制力。 - **债市展望**：基本面和政策面营造了对债市相对温和的环境，但需警惕政策加码可能带来的回调，建议把握配置时机。 ### 2. 美国经济数据与美联储政策对美债收益率的影响 - **制造业数据**：美国6月纽约联储制造业指数从19.6大幅回落至5.7，显示制造业扩张动能明显降温。 - **零售销售**：5月零售销售指数环比升至 $0.9\%$，同比大幅走阔至 $6.75\%$，显示消费端依旧强劲。 - **失业金数据**：美国6月13日当周首次申请失业金人数下降至22.6万人，但连续申请失业金人数上升至181万人，劳动力市场边际松动但未现裁员压力。 - **成屋销售**：5月成屋销售指数同比上升至 $4.8\%$，环比上升 $3.8\%$，反映地产回暖。 - **美联储政策**：尽管利率维持不变，但整体语气明显转鹰，通胀风险被重新定价，降息预期被削弱，甚至不排除加息。 - **Fedwatch预期**：2026年9月和12月加息概率分别上升至 $73.7\%$ 和 $89.6\%$，2027年1月有 $61.4\%$ 的概率加息至 $4.00\% - 4.25\%$ 区间甚至更高。 - **美债收益率**：受美联储偏鹰态度影响，两年期和十年期美债收益率分别上行约10BP和3BP，美元指数升至一年高位。 ## 关键信息 - **资金面变化**：本周资金面转松，对债市形成支撑，导致利率下行。 - **债市表现**：10年期国债活跃券收益率出现修复式下行，反映市场对政策和资金面的乐观预期。 - **经济分化**：5月经济数据显示出经济结构的明显分化，消费端支撑增长，但生产端逐步放缓。 - **政策工具调整**：央行通过调整利率走廊、增加隔夜逆回购操作等措施加强了对资金利率的控制，体现了支持性政策态度。 - **风险提示**：包括大宗商品价格波动风险和宏观政策变动风险。 ## 数据汇总 ### 2.1 流动性跟踪 - **公开市场操作**：本周逆回购总额为14863亿元，逆回购到期总额为7785亿元，净投放为7078亿元。 - **货币市场利率**：R、DR、SHIBOR等利率有所波动，显示市场流动性变化。 - **央行利率走廊**：DR001和DR007的范围被控制在 $1.15\% - 1.65\%$。 ### 2.2 国内外宏观数据跟踪 - **5月工业增加值**：同比增 $4.5\%$，高于前值 $4.1\%$。 - **固定资产投资**：1-5月同比降 $4.1\%$，1-4月降 $1.6\%$。 - **社零数据**：5月社零同比下降 $0.6\%$，但服务零售额增长 $5.4\%$，明显快于商品零售额。 - **美国经济数据**：制造业指数回落，零售销售和成屋销售指数回升，失业金数据呈现分化趋势。 ## 债市回顾 ### 3. 地方债市场 - **发行情况**：本周地方债发行量为22564.05亿元，偿还量为21271.24亿元，净融资额为1292.80亿元。 - **收益率变动**：地方债收益率总体下行，但信用利差和等级利差有所上行。 - **发行计划**：本月地方债发行计划仍在进行中，具体数据需进一步跟踪。 ### 4. 信用债市场 - **发行情况**：本周信用债发行量和净融资额有所变化，具体数据见图表。 - **收益率变动**：信用债收益率总体下行，但不同券种表现分化。 - **信用利差与等级利差**：不同期限和评级的信用债利差和等级利差有所波动。 - **交易活跃度**：信用债交易活跃度有所提升，但主体评级变动情况需关注。 ## 风险提示 - **大宗商品价格波动风险**：原油价格受地缘政治影响，存在波动可能。 - **宏观政策变动风险**：政策面变化可能对债市产生影响，需密切关注政策动向。 ## 图表目录 - 图1：10Y国债活跃券收益率及涨跌幅 - 图2：美国6月纽约联储制造业指数 - 图3：美国6月6日当周首次续请失业金人数 - 图4：美国5月成屋销售指数同比、环比变化 - 图5：美国5月零售销售及核心零售销售同比变化 - 图6：市场预计美联储2026年9月加息概率 - 图7：货币市场利率对比分析 - 图8：利率债两周发行量对比 - 图9：央行利率走廊 - 图10：国债中标利率和二级市场利率 - 图11：国开债中标利率和二级市场利率 - 图12：进出口和农发债中标利率和二级市场利率 - 图13：两周国债与国开债收益率变动 - 图14：本周国债期限利差变动 - 图15：国开债、国债利差 - 图16：5年期国债期货 - 图17：10年期国债期货 - 图18：焦煤、动力煤价格 - 图19：同业存单利率 - 图20：7日年化收益率：余额宝 - 图21：蔬菜价格指数 - 图22：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数 - 图23：布伦特原油、WTI原油价格 - 图24：费城半导体指数与WTI原油价格变化 - 图25：美债收益率曲线变化 - 图26：美债期限利差变化 - 图27：美元指数与加拿大元走势 - 图28：天然气与WTI原油价格变化 - 图29：地方债发行量及净融资额 - 图30：地方债发行利差 - 图31：分省市地方债发行情况 - 图32：分省市地方特殊再融资专项债累计发行规模 - 图33：本周分省市城投债提前偿还情况 - 图34：累计分省市城投债提前偿还情况 - 图35：分省份地方债成交情况 - 图36：各期限地方债成交量情况 - 图37：地方债发行计划 - 图38：信用债发行量及净融资额 - 图39：城投债发行量及净融资额 - 图40：产业债发行量及净融资额 - 图41：短融发行量及净融资额 - 图42：中票发行量及净融资额 - 图43：企业债发行量及净融资额 - 图44：公司债发行量及净融资额 - 图45：3年期中票信用利差走势 - 图46：3年期企业债信用利差走势 - 图47：3年期城投债信用利差走势 - 图48：3年期中票等级利差走势 - 图49：3年期企业债等级利差走势 - 图50：3年期城投债等级利差走势 - 图51：本周各行业信用债成交量 ## 总结 本周债市在资金面转松和政策面支持下出现修复式下行，但需警惕低赔率问题。5月经济数据显示经济分化严重，政策面则提供了一些支持性信号，对债市形成利好。美国经济数据和美联储政策也对美债收益率产生影响，显示出经济结构的分化和政策立场的转变。整体来看，债市环境相对温和，但需关注政策加码可能带来的回调。