20240819-华安证券-当下更接近_特朗普交易_的哪个阶段__25页_893kb

核心结论概要：
根据美国经济基本面和美联储货币政策的变化，“特朗普交易”可分为四个阶段。当前处于阶段二（经济走弱、美联储继续加息），建议超配美债，因利率回落概率较高。待美联储降息及大选结果明朗后，将逐步进入阶段三（经济回暖、政策转向降息），应超配美股、美债和贵金属，低配原油与铜。

阶段一特征：
经济强劲增长、美联储持续加息，权益和大宗商品表现较好，美债与黄金承压。

阶段二特征：
经济增速放缓但利率未降，权益市场受抑制，美债利率下行、黄金上涨，大宗商品表现疲软。

阶段三特征：
美联储转向降息，经济企稳，权益市场回升，但受能源供给过剩和贸易摩擦影响，原油与铜表现欠佳。

阶段四特征：
疫情冲击后的大规模财政刺激，风险资产全面上涨，美元表现疲软。

当前市场研判：
当前为阶段二，美经济放缓风险上升，支持超配美债。预计年内降息概率大，若降息落地，则切换阶段三策略，增持美股与黄金，减少对能源商品配置。

风险提示：
历史规律的局限性、美联储超预期货币政策调整、美国经济与历史借鉴期的差异。