20140711-德邦证券-证券行业_2014年中期投资策略报告-悲观预期减弱_创新改善基本面_23页_1mb

证券行业2014年中期投资策略报告总结

核心内容概述

2014年证券行业中期投资策略报告指出，尽管上半年券商板块表现弱于大盘，但整体经营情况基本符合预期，营业收入和净利润分别同比增长18%和30%，ROE达到3.97%。随着佣金下滑担忧逐步消化，当前估值较去年同期更具安全性。同时，创新业务持续增长，特别是融资融券、股票质押、集合资产管理等，成为行业增长的重要驱动力。此外，IPO重启时间表的确定及创新政策的推进，为券商股提供了新的发展机遇，值得投资者关注。

主要观点

• 行业基本面改善：轻资产和创新业务有所改善，特别是融资融券、股票质押等业务保持爆发式增长，推动行业整体业绩提升。
• 估值安全：尽管上半年券商股表现不佳，但当前估值较去年同期更具吸引力，ROE预计全年为6.04%，与去年相当。
• 个股机会：重点推荐综合服务能力与创新能力强的大型券商，如中信证券；同时关注互联网渗透能力强的券商，如国金证券、锦龙股份。
• 政策利好：多项政策推动行业创新，包括新三板扩容、优先股试点、沪港通等，为券商带来新的业务增长点。
• 行业整合趋势：资本运作和并购整合可能重塑行业格局，国泰君安、宏源证券等的整合值得关注。

关键信息

上半年经营回顾

• 上半年上市券商营业收入、净利润分别同比增长18%和30%，ROE为3.97%。
• 市场数据：
  • 沪深300指数下跌7.08%，日均股基成交额与去年同期基本持平。
  • 一级市场承销业务增长明显，IPO规模达到390亿元。
  • 创新业务如融资融券、股票质押、集合资产管理等持续爆发式增长。

创新业务亮点

• 融资融券：截至2014年6月底，两市融资融券余额达4064亿元，同比增长显著。
• 股票质押：未解押市值达到2493亿元，较2013年增长1366%。
• 集合资产管理：规模达到8472亿元，同比增长138.65%。
• 直接投资：Q1顺荣股份减持提升投资收益，当前在投项目较多。
• 互联网渗透：国金证券与腾讯合作推出“佣金宝”，佣金率降至万分之二；锦龙股份与腾讯合作推出自选股平台，进一步推动互联网金融发展。

行业展望

• 全年业绩预测：在中性假设下，全年行业收入预计为1739亿元，净利润为475亿元，ROE预计为6.04%。
• 政策预期：下半年将推进沪港通、个股期权、做市商制度、注册制改革等政策，进一步推动行业创新。
• 行业整合：资本运作和上市行为可能再造券业巨头，改变行业寡头格局，但需警惕整合过程中的风险。

投资建议

重点推荐券商

• 中信证券（600030.SH）：综合服务能力强，创新业务规模领先，估值相对较低。
• 国元证券（000728.SZ）：经营管理改善，资本储备充足，依靠创新业务有望实现弯道超车。
• 国金证券（600109.SH）：积极参与互联网与传统行业共赢模式，具有较强竞争力。
• 锦龙股份（000712.SZ）：与腾讯合作推出互联网金融产品，受益于互联网趋势。

风险提示

• 市场风险：二级市场短期波动可能影响股价表现。
• 政策风险：创新政策推进不达预期可能影响行业发展。
• 竞争加剧风险：佣金费率进一步下滑、注册制推进过程中承销费率分化、泛资产管理时代的混业竞争等。

附录：上市券商上半年经营情况

投资评级

• 行业评级：推荐（预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数）
• 股票评级：
  • 买入（预期未来6个月股价涨幅 ≥ 20%）
  • 增持（预期未来6个月股价涨幅为 10% - 20%）
  • 中性（预期未来6个月股价涨幅为 -10% - +10%）
  • 减持（预期未来6个月股价跌幅 > 10%）