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电子行业深度报告总结

核心观点

在中美科技摩擦加剧和新冠疫情的双重影响下，电子行业短期面临市场风险偏好下降，预计Q4行业估值将维持震荡。建议投资者关注以下三大领域：

• 中军：业绩高增长且确定性强的苹果产业链（如鹏鼎控股、蓝思科技、立讯精密、歌尔股份）
• 先锋：有望获得政策红利的第三代半导体（如三安光电）
• 成长板块：液晶面板行业（如京东方A、TCL科技）

整体行业维持“中性”评级。

一、估值仍待消化，业绩可预见性增强

（一）电子行业估值情况

• 短期：受美国制裁和疫情双重影响，四季度行业估值可能继续震荡。
• 长期：5G技术驱动电子产业升级，中长期增长动力充足。
• 2020年9月18日，电子行业市盈率48.15倍，高于近五年及十年均值。

（二）电子行业业绩预期

• 中报后行业一致预测EPS基本持平，净利润小幅提升。
• EPS透明度提升，预计后续下修概率较低。
• 2020年消费电子、半导体仍将保持高增长，面板行业有望实现正增长。

二、苹果新机有望拉动相关产业链发展

（一）手机端：5G换机周期开启

• iPhone12：首款5G机型，支持OLED屏、TOF镜头等创新功能，预计成为爆款。
• 5G用户增长：截至2020年8月底，我国5G用户超1.1亿，预计2020年达1.6亿。
• iPhone销量：自2014年iPhone6后销量疲软，iPhone12有望迎来反弹，成为下一个“黄金周期”。

（二）智能手表：体验日益丰富

• 出货量增长：全球智能手表出货量年复合增长率达65.91%，2020年上半年接近4200万块。
• 苹果市场份额：2020年上半年市占率达51.4%，行业领先地位稳固。
• 功能升级：Apple Watch 6新增血氧传感器，健康功能全面升级。

（三）TWS耳机端：出货量持续高增长

• TWS市场渗透：2016-2019年出货量增长1305%，2020年预计达2.3亿副。
• iPhone影响：取消附送有线耳机，带动AirPods销量增长。
• 主要供应商：立讯精密、歌尔股份等。

三、面板供需改善迎来盈利增长的黄金期

（一）供需格局改善，面板价格反转

• 需求端：小尺寸笔电需求强劲，大尺寸电视需求回暖。
• 供给端：海外产能逐步退出，如三星、LG关闭LCD产线，中国大陆产能有望提升至70%以上。
• 价格走势：6月以来持续回升，Q4仍有上升空间。

（二）未来产业趋势：大尺寸化、高清化、国产化

• 大尺寸化：电视平均尺寸每年增长1寸，预计2022年达50.8英寸。
• 高清化：4K渗透率已达53.4%，8K预计2022年达3%。
• 国产化：中国大陆成为全球最大LCD产能国，预计2022年产能占比达56%。

（三）面板进入中国大时代

• 国家政策支持面板产业发展，如“十四五”规划将大力支持第三代半导体。
• 2019年全球液晶电视面板出货量中，京东方、华星光电（TCL科技）分别位列第一、第四。
• 面板产业链向中国大陆转移，上游材料国产化进程加速。

四、第三代半导体有望在国家支持下快速发展

（一）第三代半导体优势显著

• 相比硅基半导体，第三代材料（如GaN、SiC）在高温、高压、大功率领域表现更优。
• 碳化硅（SiC）：耐高压能力是硅的10倍，耐高温能力是硅的两倍，高频能力是硅的2倍。

（二）应用领域广泛

• 光电子：如LED、激光器等。
• 电力电子：如新能源汽车、工业控制。
• 微波射频：如5G通信、卫星通讯等。

（三）政策支持与国产替代

• 国家将第三代半导体纳入“十四五”规划，预计获得持续政策支持。
• 国产替代空间巨大，行业有望实现弯道超车。

五、投资建议

• 重点领域：苹果产业链、面板行业、第三代半导体。
• 重点公司：
  • 鹏鼎控股：苹果手机与手表供应商，EPS增长显著。
  • 环旭电子：苹果手表核心供应商，EPS增长稳定。
  • 蓝思科技：手机与手表玻璃盖板供应商，EPS增长良好。
  • 立讯精密：TWS耳机与苹果供应链核心企业，EPS增长强劲。
  • 歌尔股份：TWS耳机与智能手表传感器供应商，EPS增长明显。
  • 京东方A：面板龙头，市占率持续提升。
  • TCL科技：面板与显示技术领先，未来增长潜力大。
  • 三安光电：第三代半导体领域领先企业，具备政策与技术双重优势。

六、风险提示

• 外部环境不确定性可能影响行业复苏。
• 海外疫情反复对需求端构成压力。
• 供应链风险，如美国对华为的制裁可能影响部分客户转移。

七、附录：行情回顾

• 2020年电子行业震荡中上行。
• 具备“龙头基因”的公司凸显投资价值。

重点公司盈利预测与估值水平