电子行业：苹果、面板为中军，第三代半导体为先锋-20200923-银河证券-40页_3mb

电子行业深度报告总结

核心观点

在中美科技摩擦加剧和海外疫情反复的背景下，电子行业短期面临不确定性，但中长期增长动力仍强。建议投资者关注“中军”和“先锋”两大板块：

• 中军：业绩增长确定性强的苹果产业链（鹏鼎控股、蓝思科技、立讯精密、歌尔股份）和液晶面板行业（京东方A、TCL科技）。
• 先锋：有望获得政策红利的第三代半导体（三安光电）。

主要观点与关键信息

一、估值仍待消化，业绩可预见性增强

1. 电子行业估值震荡：预计Q4电子行业PE将维持震荡，短期受外部风险影响，中长期受益于5G技术驱动。
2. EPS透明度提升：中报后行业一致预测EPS基本持平，预计2020年EPS大幅下修的概率较低，消费电子和半导体将维持高增长。
3. 结构性机会：建议关注苹果产业链和面板板块，它们具有较高的确定性增长，而第三代半导体具备高弹性。

二、苹果新机有望拉动相关产业链发展

（一）手机端：5G换机周期开启

1. 5G渗透率提升：我国5G用户数已超1.1亿，预计2025年达8.2亿，渗透率约48%。
2. iPhone 12市场前景广阔：预计成为爆款机型，支持5G、OLED屏幕、TOF镜头、iOS14系统升级，激发消费者需求。
3. 换机需求集中爆发：iPhone活跃用户超10亿，潜在换机客户庞大，预计2020-2023年将迎来换机高峰。
4. 价格策略优化：iPhone 12系列价格下调，推动中端市场，同时高端机型保持竞争力。
5. 建议关注：鹏鼎控股、蓝思科技等苹果核心供应商。

（二）智能手表：体验日益丰富，成长空间广阔

1. 功能持续完善：从健康监测、通讯到运动分析，功能全面升级，提升用户体验。
2. 市场集中度提升：苹果占据全球智能手表市场约51.4%的份额，未来有望继续扩大。
3. 出货量快速增长：全球智能手表出货量年复合增长率达65.91%，预计2023年市场规模达1.32亿台。
4. 建议关注：环旭电子、立讯精密、歌尔股份等Apple Watch供应商。

（三）TWS耳机端：出货量有望持续高增长

1. TWS市场快速渗透：出货量从2016年918万副增至2019年1.2亿副，年复合增长率高达1305%。
2. iPhone取消有线耳机：将推动AirPods销量增长，预计2020年出货量超9000万副，2021年达1.2亿副。
3. 技术迭代带动需求：降噪、续航、传输等性能提升，进一步刺激市场。
4. 建议关注：立讯精密、歌尔股份等TWS耳机核心厂商。

三、面板供需改善迎来盈利增长的黄金期

1. 海外产能退出：三星、LG等逐步关闭LCD产线，面板行业供需格局改善。
2. 国内产能提升：中国大陆面板厂商市场份额预计超过70%，成为全球面板供应中心。
3. 价格持续回升：自6月以来，面板价格稳步上涨，预计Q4仍有上升空间。
4. 大尺寸化与高清化：大尺寸TV和4K/8K技术推动面板需求增长，京东方、华星光电（TCL科技）有望受益。
5. 建议关注：京东方A、TCL科技。

四、第三代半导体有望在国家支持下快速发展

1. 性能优势显著：相比硅基和第二代半导体，第三代半导体（如GaN、SiC）在高温、高压、大功率领域表现更优。
2. 应用领域广泛：主要应用于光电子、电力电子、微波射频等，5G和新能源汽车为其重要增长点。
3. 政策支持：中国将第三代半导体纳入“十四五”规划，预计获得持续政策与资本支持。
4. 建议关注：三安光电等已在该领域较早布局并实现规模收入。

投资建议

• 中性评级：电子行业受外部环境影响，短期估值震荡。
• 关注标的：鹏鼎控股、环旭电子、蓝思科技、立讯精密、京东方A、TCL科技、三安光电等具备“龙头基因”且估值合理的公司。

风险提示

• 外部环境不确定性
• 海外疫情反复影响需求
• 供应链波动风险
• 技术替代风险

附录：重点公司盈利预测与估值水平

行业数据与趋势

• 5G渗透率提升：我国5G用户数全球领先，预计2025年达8.2亿。
• 面板产业转移：中国大陆面板产能占比预计从2020年的50%提升至2022年的56%。
• 半导体国产替代加速：2020H1半导体营收增长25.2%，净利润增长143.1%，政策支持有望加速发展。

总结

电子行业在外部环境不确定的背景下，仍具备中长期增长潜力。苹果产业链和面板行业作为“中军”，具备较高的业绩确定性，而第三代半导体作为“先锋”，具备政策支持和高增长弹性。投资者可关注相关龙头公司，把握行业复苏和产业升级的机会。