20250227-国金证券-古茗-01364.HK-深耕产品_区域加密_成长与红利兼备_32页_4mb

古茗茶饮公司分析总结

古茗作为中国现制茶饮第二大品牌，根据灼识咨询数据显示，23年行业GMV市占率达91%。公司于25年2月在港交所IPO，发行182亿股，募资净额172亿港元，主要用于数字化（25%）和供应链（25%）等。

公司概况

成立于2010年的古茗，以鲜果茶为特色，产品更新速度快，2023年共开发130款新品，成功抓住轻乳茶等品类热点，为单店出杯量增长提供了动力。公司股权集中于创始人团队，三大员工持股平台绑定核心高管利益，并承诺常规年度股利支付率不低于当年净利50%，2025年1月特别派息达人民币174亿元。

财务表现

2023年收入768亿元人民币，同比增长38.1%。经历行业竞争加剧后的利润率保持稳健，毛利率达305%/+0.5pct；净利率17.2%，经调整后净利同比增70%至15.4亿元。经营现金流持续强劲，2024年前三季度经营现金净额113亿元，净现比超100%。

核心竞争力

• 产品力：新品研发能力强，产品质价比高。
• 供应链：产地直采、自营加工厂、高效仓储物流（门店两日一配），有效控制成本。
• 管理能力：“区域加密”战略实施成效显著，在浙江、福建等关键省份市占率领先。

发展前景

按照区域加密战略和产品创新方向，25-26E预计门店数将突破1.3万家，利润端实现翻倍增长。结合咖啡业务拓展，提升综合收入贡献。潜在增长空间存在于低线城市和未进入的省份，开店天花板显著。

风险提示

市场竞争加剧（提价、品类拓展）、股东结构影响流动性和加盟管理风险等是主要风险点。

估值与建议

参考可比公司估值，给予25EPE200X，对应目标价1749港元，首次覆盖“买入”评级，建议投资者关注长期增长潜力及分红收益。