> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗（01364.HK）公司评级总结 ## 核心内容概述 兴业证券经济与金融研究院对古茗（01364.HK）维持“买入”评级，认为其在2026年上半年展现出良好的成长性和盈利能力，未来发展前景乐观。 ## 主要观点 - **公司成长性突出**：2026年上半年，古茗实现营收74.7亿元，同比增长31.9%；经调整净利润为15.7亿元，同比增长44.4%。公司预计2026/2027/2028年营业收入分别为158.6/188.0/217.8亿元，同比增长分别为22.8%、18.6%、15.8%。经调整净利润分别为32.78/39.45/46.32亿元，同比增长分别为27.3%、20.4%、17.4%。 - **利润率显著提升**：2026H1毛利率为33.4%，同比提升1.8个百分点；经调整净利率为21.0%，同比提升1.8个百分点，保持较高水平。 - **门店结构优化与扩张**：截至2026H1，公司门店总数为14351家，同比增长28%。其中一线、新一线、二线、三线及以下城市门店分别增长44%、19%、19%、37%、34%。公司上半年关店率为3.8%，处于健康水平。 - **单店表现稳定**：2026H1公司GMV为197亿元，同比增长40.1%；单店日均GMV为7800元，同比增长2.6%；单店日均售出杯数为440杯，同比增长0.2%；杯单价为17.8元，同比增长3.0%。 - **咖啡战略稳步推进**：截至2026H1，公司咖啡机配备门店达13500家，渗透率为94%。上半年推出51款新品，其中咖啡饮品12款。 - **供应链能力持续强化**：公司运营24个仓库，总建面28万方，冷库库容达8.2万立方米，实现99%门店两日一配冷链配送，仓到店配送成本占GMV比例少于1%。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元人民币） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 12,914 | 15,859 | 18,804 | 21,778 | | 营业成本 | 8,652 | 10,499 | 12,411 | 14,308 | | 销售及分销开支 | 703 | 872 | 1,034 | 1,198 | | 行政开支 | 365 | 444 | 527 | 610 | | 研发开支 | 223 | 274 | 325 | 377 | | 财务费用 | 74 | 93 | 48 | 24 | | 税前盈利 | 3,759 | 4,016 | 4,841 | 5,683 | | 所得税 | 643 | 743 | 895 | 1,051 | | 税后盈利 | 3,115 | 3,273 | 3,945 | 4,632 | | 归母净利润 | 3,109 | 3,266 | 3,937 | 4,622 | | 经调整净利润 | 2,575 | 3,278 | 3,945 | 4,632 | | 每股收益（EPS） | 1.34 | 1.41 | 1.70 | 1.99 | ### 估值指标（倍） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | PE | 17.5 | 16.7 | 13.8 | 11.8 | | PEG | 0.3 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | ### 财务比率 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 64.9% | 60.1% | 45.1% | 33.4% | | 流动比率 | 1.4 | 1.5 | 1.9 | 2.5 | | 资产周转率 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | | 存货周转率 | 7.6 | 8.0 | 8.5 | 8.5 | | 每股净资产 | 2.5 | 3.2 | 4.1 | 5.1 | ### 风险提示 - **扩张进展不及预期** - **加盟模式持续性风险** - **供应链中断风险** - **食品安全问题** - **行业竞争加剧** ## 分析师信息 - **严宁馨**：S0190521010001 - **宋健**：S0190518010002（BMV912） ## 投资建议说明 - **股票评级**：买入（预期相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%） - **行业评级**：未提及 ## 公司基本信息 - **报告日期**：2026年09月01日 - **收盘价（08月31日）**：26.10港元 - **总市值**：610.45亿港元 - **总股本**：23.39亿股 ## 总结 古茗（01364.HK）在2026年上半年展现出强劲的营收和利润增长，受益于门店扩张与效率提升，同时通过优化费用结构和加强供应链管理，进一步提升了盈利能力。公司未来三年预计将继续保持增长，且估值指标逐步下降，反映市场对其成长性的认可。分析师认为，古茗具备长期增长潜力，建议投资者关注其发展动态。