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债券市场每日信息总结（2014-11-26）

一、核心内容概述

本日债券市场信息涵盖国内与海外经济金融动态、公司要闻、新券发行与昨日市场表现等内容。整体来看，市场呈现宽松政策延续、经济增长放缓、企业盈利承压等趋势。

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二、国内资讯

1.1 中国央行降息降准，政策宽松持续

• 周小川在任12年中，每次调整利率均不止一次，显示其政策延续性。
• 分析师普遍认为，中国央行在2014年第四季度已降息，未来仍可能继续放松货币政策。
• 降息后，市场预期一年期存款利率在12个月内可能降至 2.45%。
• 下一步可能采取 降准 措施，以促进流动性，抑制通缩风险。
• 央行强调稳健货币政策取向不变，但市场普遍认为宽松趋势仍在持续。

1.2 银行间银团贷款对接会召开，重点项目推进

• 中国银行业协会召开银团贷款项目对接会，现场推介项目总额达 3266亿元。
• 项目涵盖 基础设施、新型城镇化、新能源、电信科技、社会民生 等国家重点支持领域。
• 银团贷款在支持重大项目建设和防控金融风险方面发挥重要作用，未来在 “一带一路”、长江经济带 等战略领域作用将进一步增强。

1.3 总理讲话不具预测价值，市场更关注经济基本面

• 巴克莱经济学家常健通过分析经济基本面，准确预测了中国央行降息。
• 她强调政策决策基于 经济学原理，而非政治表态。
• 中国央行降息被解读为对全球经济疲软和国内增长压力的回应。

1.4 发改委将召开发布会，稳增长政策发力

• 发改委将于 11月26日 召开新闻发布会，介绍 创新重点领域投融资机制 和 重大工程建设进展。
• 近期发改委密集批复 机场、铁路项目，投资总额达 8460.71亿元，显示稳增长意图明显。
• 基建制造等相关板块将受益于政策支持。

1.5 国企利润增长放缓，成本与负债增幅高于收入

• 1-10月国有企业利润同比增长 6.1%，但 成本增幅高于收入增幅，且 负债增幅高于资产增幅。
• 钢铁、交通、汽车、施工房地产和电力等行业利润增长，但有色、煤炭、化工、石油石化和邮电通信等行业利润下滑。
• 中央企业利润增长 6.8%，地方企业增长 4.5%，显示区域发展不平衡。

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三、海外资讯

2.1 新加坡经济增长预期下调，全球增长疲软影响

• 新加坡预计全年经济增长 3%，但明年复苏将面临挑战。
• 三季度GDP增长 2.8%，略高于预期，但外向型行业增速可能放缓。
• 全球经济增长步伐不均衡，影响新加坡经济表现。

2.2 美元净多头头寸创历史新高，市场信心增强

• 美元净多头头寸升至 480亿美元，创纪录高点。
• 美国经济相对其他地区更具吸引力，推动美元上涨。
• 美国经济增长虽不及2007年经济危机前，但 通胀温和、市场预期稳定，支撑美元走势。

2.3 美国两年期国债需求创2014年新高

• 280亿美元两年期国债标售需求达 3.71倍，为12月以来最高。
• 通胀低于目标，市场预期美联储 不会急于加息。
• 收益率曲线显示经济增速缓慢、通胀温和、海外风险较高，支撑当前收益率。

2.4 标普500指数再创新高，市场信心回升

• 美股上涨，标普500指数创纪录高点 2069.41点。
• 市场信心提升，受益于 德拉吉通胀刺激讲话 和 中国央行降息。
• 小盘股表现强劲，显示市场对经济前景的乐观情绪。

2.5 欧洲央行未急于行动，评估数据后再做决策

• 欧洲央行执委 Coeuré 表示，不会急于采取新措施，需评估数据后再做决定。
• 央行可能扩大资产购买范围，但 不设时间线。
• 欧元区经济信号不一致，德国企业信心回升，但通胀仍低迷，央行担忧通缩风险。

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四、公司要闻

3.1 华锦股份年度预亏超12.5亿元

• 公司预计2014年度净利润亏损 12.5亿~13.5亿元。
• 化肥板块持续低迷，尿素产量及价格下降，天然气成本上升，导致亏损。
• 部分石化装置停摆，原油库存跌价准备进一步加剧亏损。

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五、新券发行与昨日市场

4.1 新券发行预案

发行人	券种	发行时间	发行量（亿）	期限（年）	主体评级
中国进出口银行	金融债	2014-11-28	50.00	3.00	-
河源市润业投资有限公司	企业债	2014-12-2	9.00	7.00	AA
中国进出口银行	金融债	2014-11-28	60.00	0.50	-
华能澜沧江水电有限公司	短期融资券	2014-11-26	20.00	0.74	-
长兴城市建设有限公司	企业债	2014-12-2	13.00	7.00	AA
中国华融资产管理股份有限公司	金融债	2014-11-28	100.00	3.00	AAA
东方证券股份有限公司	金融债	2014-11-28	25.00	0.24	AAA
淮北矿业股份有限公司	中期票据	2014-11-28	10.00	5.00	AA+
核电秦山联营有限公司	短期融资券	2014-12-2	5.00	1.00	AA+
湖南富兴集团有限公司	中期票据	2014-11-28	5.00	5.00	AA

4.2 市场表现

• 银行间市场：活跃个券包括国债、金融债、企业债和中短期票据。
• 交易所市场：活跃个券包括公司债、企业债和可转债。
• 市场数据来源包括 Bloomberg、WIND、中投证券研究总部。

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六、国外主要经济金融数据

• LIBOR-OIS息差、联邦储备基金期货利差、NYMEX原油价格、波罗的海干散货指数、人民币NDF、EMBI指数、BBB级公司债利差、住房按揭贷款利率、欧洲央行隔夜银行存款利率 等数据均显示全球经济金融环境复杂，美国相对更具吸引力，欧洲面临通缩压力，中国继续宽松政策。

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七、信用评分原则与结果

• 信用评分以 主体评分为主，结合债券条款进行分析。
• 评分范围为 0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分依据包括 行业现状、公司治理、财务状况，以及 还款顺序与担保情况。
• 当前评分不涵盖 B以下级别债券，未来将进行跟踪调整。

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八、研究团队与免责声明

• 何欣：中投证券债券首席分析师，CFA。
• 刁思聪：中投证券债券、量化分析师，FRM。
• 本报告仅供 中国中投证券客户及特定对象 使用，未经授权不得转载或传播。
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