科创板巡礼：瀚川智能（688022）-20190930-兴业证券-22页_2mb

瀚川智能公司总结

核心内容

瀚川智能是一家专注于智能制造装备解决方案的高科技企业，成立于2012年，总部位于江苏省苏州市。公司主要服务于汽车电子、医疗健康、新能源电池等行业，提供设计、研发、生产、销售及服务。公司产品具备高度智能化和柔性化特点，能够满足多行业客户需求，并具备与ERP、MES等系统对接能力。

主要观点

• 业务增长迅速：公司近三年营收持续增长，2018年营收达4.36亿元，同比增长78.81%；归母净利润从2016年的216.87万元增长至2018年的7025.66万元，年复合增速达469.17%。
• 核心技术优势明显：公司拥有14项核心技术，包括超高速精密曲面共轭凸轮技术、嵌入式工业设备实时边缘计算网关技术、机器视觉高速定位技术等，打破了国外技术垄断。
• 产品结构集中：汽车电子智能制造装备是公司主要收入来源，2018年该业务营收占比达85.53%，毛利率37.88%，略高于公司整体毛利率。
• 全球化布局：公司业务覆盖德国、美国、法国、墨西哥等多个国家，2018年境外收入占比为20.64%，远高于同行平均水平。
• 客户资源优质：公司客户包括泰科电子、大陆集团、美敦力、3M、亿纬锂能、欣旺达等全球行业巨头，尤其在汽车电子和医疗健康领域具有较强影响力。
• 研发投入持续增加：2016-2018年研发费用分别为1142.54万元、1266.69万元、1959.96万元，研发费用率逐步下降，但研发投入持续支撑技术领先优势。

关键信息

业务布局

• 汽车电子：核心业务，收入占比最高，毛利率较高，客户包括泰科电子、大陆集团、莫仕等全球领先企业。
• 医疗健康：2018年营收1265.09万元，毛利率31.00%，客户包括美敦力、百特、3M等。
• 新能源电池：2018年营收3603.42万元，毛利率19.16%，客户包括亿纬锂能、欣旺达等。
• 其他行业：如手机天线检测平台等，产品具有快速切换和高适应性。

技术优势

• 公司拥有14项核心技术，涵盖机械、电子、软件等多个领域。
• 设立有江苏省精密高速凸轮机构工程技术研究中心和苏州市汽车电子智能制造装备与系统工程技术研究中心。
• 技术研发团队人数占比达51.91%，具备较强研发能力。

财务表现

• 盈利能力：2018年归母净利润7025.66万元，同比增长显著。
• 费用控制：期间费用逐年下降，2018年费用率为17.36%。
• 现金流：销售商品、提供劳务收到的现金逐年提升，2018年达4.10亿元，占营收的93.97%。
• 资产结构：总资产持续增长，流动资产占比稳定，资产负债率下降。

竞争格局

• 主要竞争对手：包括Komax、ATS、德国帝目、卓越自动化、德国赛能等国际知名企业。
• 市场地位：公司是少数实现国际化布局的智能制造装备企业，2018年境外收入占比达20.64%，高于大多数同行。
• 行业增长：智能制造行业快速发展，预计2022年全球市场规模达1.5万亿美元，我国智能制造装备市场亦呈现高速增长趋势。

风险提示

• 主营业务集中：汽车电子业务占比过高，存在市场波动风险。
• 行业竞争加剧：国内外竞争对手众多，竞争压力大。
• 汽车行业资本开支下滑：可能影响公司主要业务的市场需求。

图表概述

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司股权结构
• 图3-4：营收及净利润变化趋势
• 图5-6：主营产品营收及占比
• 图7-8：综合毛利率及各产品毛利率与毛利构成
• 图9：费用变化情况
• 图10：研发费用及增速
• 图11：应收账款周转率和存货周转率
• 图12：资产及负债情况
• 图13：流动比率与速动比率
• 图14-15：销售收现与现金流量情况
• 图16-17：我国智能制造市场规模及增速
• 图18：我国重点行业生产设备数字化率和关键工序数控化率
• 图19-21：全球及我国汽车电子市场规模、进出口额、成本占比
• 图22：我国新能源汽车产、销规模
• 图23：汽车电子技术应用方向变化预测
• 图24-25：各车型的汽车电子成本占比及变化趋势
• 图26-27：公司汽车电子业务营收及毛利率
• 图28-29：全球及我国医疗器械市场规模
• 图30：全球65岁以上人口占比
• 图31：国内医疗仪器设备及器械固定资产投资
• 图32-33：公司医疗健康业务营收及毛利率
• 图34：中国锂电池出货量
• 图35-38：可比公司营收、净利润、毛利率、净利率对比
• 图39-40：可比公司研发费用及研发费用率对比
• 图41-42：公司境外销售收入及增速、可比公司海外营收占比
• 图43-44：公司前五大客户收入占比及变化
• 图45：公司各行业下游的主要客户

总结

瀚川智能在智能制造装备领域具备较强竞争力，尤其在汽车电子业务中占据主导地位。公司技术领先，客户资源优质，业务布局全球，财务表现良好。然而，公司也面临主营业务集中、行业竞争加剧及汽车行业资本开支下滑等风险。未来，随着智能制造行业的发展，公司有望持续受益，但需关注市场变化及技术迭代带来的挑战。