20220612-广州期货-一周集萃_股指_基本面_不会更差_但需有合理修复预期_11页_1005kb

研究报告总结

核心内容概述

本报告由广州期货研究中心发布，主要分析了A股市场近期的走势及背后的经济基本面、流动性、资金面等因素。报告指出，尽管市场短期内表现强势，但基本面修复仍需时间，同时需关注国内外宏观环境变化对市场的潜在影响。

主要观点

1. 市场表现

• 上周A股在资金回补支撑下延续上行趋势，沪指逼近3300点。
• 上证指数上涨2.80%，上证50上涨3.92%，沪深300上涨3.65%，中证500上涨2.66%。
• 市场整体表现与预期基本一致，呈现震荡走强态势。

2. 市场反弹逻辑

• 市场反弹主要源于“买预期，卖兑现”的逻辑，即对经济复苏的预期推动了短期行情。
• 疫情修复与稳增长政策密集落地，Q3基本面有望走出谷底。
• 5月出口数据超预期，有助于维持市场风险偏好。
• 美国经济走弱预期也对市场形成支撑。

3. 流动性分析

• 货币供应充足，M2-M1剪刀差走阔，反映实体经济活力不足。
• 5月社融存量同比增加10.5%，但信贷结构仍需改善。
• 公开市场操作净投放100亿元，显示流动性支撑仍存在。
• 中美利差倒挂，可能对市场形成一定压力。

4. 资金面情况

• 市场情绪略有修复，两市日均成交金额增加19.92%。
• 换手率上行，资金大幅买入沪深300，北向资金连续净买入共368.30亿元。
• 融资余额筑底回升，新发偏股基金规模处历史低位。

5. 估值分析

• 沪深300、上证50、中证500三指数均具备配置性价比，其中中证500相对更优。
• 股债收益差和风险溢价率数据表明，市场估值处于合理区间，但需警惕超预期上涨带来的中期风险。

关键信息

1. 经济基本面

• 4月疫情对经济造成较大冲击，5月经济减速收缩。
• 出口增速回升至16.9%，进口增长4.1%，贸易顺差扩大。
• CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨6.4%，显示通胀压力仍存。
• 5月PMI回升但仍在收缩区间，经济复苏仍需时间。

2. 流动性变化

• M2同比增长11.1%，M1同比增长4.6%，显示货币供应大于需求。
• 社融增速与M2-M1剪刀差背离，反映资金空转风险。
• 5月新增社融27900亿元，新增人民币贷款18900亿元，显示信贷结构仍待优化。

3. 海外环境影响

• 美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，核心CPI同比上涨6%，高于预期。
• 美联储9月加息50BP预期上行，美债利率突破3%，FOMC会议值得关注。
• 欧央行将在7月开启加息，预计7月加息25BP，9月可能进一步加息，通胀预测上调。

4. 市场展望

• 当前市场对乐观预期的抢跑明显，大盘接近疫情前震荡区间上沿。
• 短期震荡修整更为健康，若超预期上涨，可能积累中期风险。
• 在经济基本面不佳但不会更差、宏观流动性宽裕的背景下，中小盘成长股更具估值弹性。

5. 操作建议

• 谨慎追高，逢调整可低多IC（中证500股指期货）。

6. 风险因素

• 国内疫情再发酵
• 经济数据不及预期
• 海外紧缩政策超预期

数据与图表支持

• 图表1：股指周度表现（06.06-06.10）
• 图表2：煤炭、有色、石化等领涨，家电、轻工制造、商贸零售等领跌
• 图表3：大盘成长股领涨
• 图表4：整体呈普涨态势
• 图表5：出口增速有所回落
• 图表6：地产低迷，基建回落，制造业韧性较强
• 图表7：4月社零同比增速降幅扩大
• 图表8：PPI-CPI剪刀差持续收窄
• 图表9：5月PMI回升但尚处在收缩区间
• 图表10：5月财新PMI回升但尚处在收缩区间
• 图表11：M2-M1剪刀差走阔
• 图表12：5月社融存量同比增加10.5%
• 图表13：公开市场操作净投放100亿元
• 图表14：中美利差倒挂
• 图表15：银行间市场利率偏低
• 图表16：各期限Shibor下行
• 图表17：两市日均成交金额增加19.92%
• 图表18：换手率上行
• 图表19：资金大幅买入沪深300
• 图表20：北向资金净买入368.30亿元
• 图表21：融资余额筑底回升
• 图表22：新发偏股基金规模处历史低位
• 图表23：沪深300股债收益差处于-1倍标准差附近
• 图表24：上证50股债收益差处于-1倍标准差附近
• 图表25：中证500股债收益差跌破-2倍标准差
• 图表26：沪深300风险溢价率处于+1倍标准差之下
• 图表27：上证50风险溢价率处于+1倍标准差之下
• 图表28：中证500风险溢价率滑落至+1倍标准差附近

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• 积极与监管机构、行业协会、高校等合作，推动期货行业发展和投资者教育。

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