20130417-华泰证券-白酒已具长期投资价值_食品维持对低估值个股推荐_20页_1mb

行业季度投资策略总结 - 食品饮料行业

核心内容概述

本报告为2013年第二季度食品饮料行业的投资策略分析，重点分析了白酒、啤酒及非酒食品等子行业的发展趋势与投资机会，并对部分重点个股进行了推荐。

主要观点

• 白酒行业仍处调整期，但部分一线白酒公司已具备长期投资价值。
• 啤酒行业旺季临近，大麦价格回落有望推动利润回升，行业并购将持续。
• 非酒食品板块表现亮眼，业绩稳定增长，部分高估值个股面临回调风险。
• 乳品、肉制品及调味品行业具备较强的业绩稳定性和增长潜力。
• 休闲食品行业仍处弱景气期，短期增长动力不足，需关注成本变化及产品结构优化。
• 葡萄酒行业面临进口冲击，行业龙头仍需调整，但长期仍具增长空间。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2013年第一季度食品饮料板块整体下跌 4.25%，跑输大盘 2.82个百分点。
• 非酒食品板块表现突出，上涨 34.65%，估值水平高于行业整体和大盘。
• 白酒板块因三公限酒政策影响，下跌 22.47%，估值降至历史最低点。

2. 子行业分析

白酒行业

• 调整期持续，主要消费人群从政商转向大众消费。
• 主销产品档次下降，中低档白酒增长潜力较大。
• 企业改革进行中，部分公司如五粮液、洋河股份和山西汾酒已推出改革措施。
• 估值优势明显，一线白酒估值处于历史低位，具备长期投资价值。

啤酒行业

• 旺季临近，2013年1-2月啤酒产量同比增长 12.21%。
• 大麦价格回落，国内大麦价格已降至 2510元/吨，进口大麦价格也有所下降。
• 行业整合持续，华润雪花、青岛啤酒等龙头企业将受益于市场集中度提升。

葡萄酒行业

• 进口酒冲击持续，国内葡萄酒行业仍处于调整期。
• 进口量快速增长，1-2月进口量同比增长 24.2%。
• 行业集中度下降，国内龙头企业如张裕、长城、王朝等面临挑战。

非酒食品行业

• 乳品行业稳定增长，进口竞争压力减弱，利好龙头企业。
• 肉制品行业盈利回升，生猪价格低位推动盈利空间扩大。
• 调味品行业量价齐升，具备较高的投资防御性。
• 休闲食品行业弱景气，短期增长动力不足，需关注成本变化。

3. 重点个股推荐

风险提示

• 白酒行业调整幅度超预期。
• 食品安全风险。

投资建议

• 推荐子行业：非酒食品、啤酒、白酒。
• 推荐个股：伊利股份、双汇发展、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、青岛啤酒、中炬高新、南方食品。
• 关注企业改革效果，尤其是白酒行业。
• 关注成本变化，尤其是啤酒和休闲食品行业。

行业评级

• 食品饮料行业：增持（维持）

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准 20% 以上。
• 增持：股价超越基准 5% - 20%。
• 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5% 之间。
• 减持：股价弱于基准 5% - 20%。
• 卖出：股价弱于基准 20% 以上。