20130618-湘财证券-乳业防御性强亮点多_白酒调整继续中优选个股_34页_1mb

食品饮料行业2013年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2013年食品饮料行业的整体表现，重点探讨了白酒、葡萄酒、黄酒、乳业及调味品等子行业的市场趋势与投资策略。整体上，食品饮料行业呈现稳步增长，但部分子行业仍面临调整压力，行业集中度提升、消费升级、产品结构优化成为主要发展方向。

主要观点

1. 居民收入增长与消费趋势

• 劳动市场变化：劳动年龄人口规模下降，劳动力市场供给减少，促使劳方议价能力提升，居民收入增速高于GDP增速。
• 政策推动：国家政策推动消费占比提升，消费成为经济增长的主要驱动力。
• 消费潜力：中国消费GDP占比低于世界平均水平，未来消费增长空间较大。

2. 白酒行业调整仍将继续

• 行业表现：2013年1-3月白酒行业收入增长12.96%，利润增长15.2%，但销量微幅下滑。
• 产品结构：超高端白酒受三公消费规范和反腐影响，中端、中高端白酒将受益于消费升级。
• 投资策略：推荐贵州茅台和山西汾酒，认为其具备较高的增长潜力与行业集中度提升的机会。

3. 葡萄酒行业面临调整

• 行业表现：2013年1-3月葡萄酒行业收入增长3.77%，利润下滑4.66%。
• 行业挑战：受经济放缓、三公消费压制和进口酒冲击，行业仍处调整期。
• 投资策略：维持“增持”评级，推荐张裕A，认为其具备全国化和产品创新潜力。

4. 黄酒行业有潜力但需提升运营能力

• 行业表现：2013年1-3月黄酒行业收入增长8.27%，利润增长6%。
• 行业前景：黄酒消费仍有较大增长空间，但受限于地域性和附加值低。
• 投资策略：维持“增持”评级，推荐古越龙山，认为其具备品牌和全国化潜力。

5. 乳业稳步增长，防御性强

• 行业表现：2013年1-4月液态奶产量增长10.24%，毛利率提升。
• 行业趋势：液态奶销量增长趋缓，但价格稳步上升，行业集中度提升。
• 投资策略：维持“买入”评级，推荐伊利股份和贝因美，认为其具备增长和集中度提升优势。

6. 调味品行业稳健发展，估值偏高

• 行业表现：调味品行业增速放缓，但酱油行业增长强劲。
• 行业机会：酱油行业受益于消费升级，未来有集中度提升和淡酱油发展机会。
• 投资策略：给予“增持”评级，认为行业具备长期增长潜力，但短期估值偏高。

关键信息

• 行业评级：食品饮料行业整体评级为“增持”，乳业为“买入”。
• 白酒行业：行业集中度低，调整周期较长，预计未来两年仍处于调整期。
• 葡萄酒行业：受进口酒冲击和三公政策影响，行业面临调整，但消费潜力大。
• 黄酒行业：产量和销量仍有较大增长空间，但需提升运营能力和品牌建设。
• 乳业行业：增长稳健，具备抗周期性，行业集中度提升将推动毛利率和利润率增长。
• 调味品行业：行业增速放缓，但酱油和食醋细分领域增长强劲，未来有集中度提升机会。

重点个股推荐

• 贵州茅台（600519）：上调评级至“买入”，受益于价格调整和消费升级。
• 山西汾酒（600809）：给予“买入”评级，腰部产品增长强劲。
• 张裕A（000869）：维持“增持”评级，具备全国化和产品创新潜力。
• 古越龙山（600059）：维持“增持”评级，品牌和全国化潜力显著。
• 伊利股份（600887）：给予“买入”评级，管理层激励和行业集中度提升带来增长。
• 贝因美（002570）：维持“买入”评级，具备市场和产品结构调整潜力。
• 光明乳业（600597）：维持“增持”评级，莫斯利安产品具有差异化优势。

风险提示

• 白酒行业：调整周期长，需关注政策变化和行业整合。
• 葡萄酒行业：进口酒冲击持续，行业毛利率下滑。
• 黄酒行业：需提升运营能力和品牌建设。
• 乳业行业：原奶价格波动可能影响成本。
• 调味品行业：行业增速放缓，需关注细分领域变化。