20210822-德邦证券-次新股研究之全景一览_寻找阻力最小方向_掘金中盘次新股_19页_1mb

次新股投资策略总结

核心内容

本文从行业分布、估值、财务与机构配置角度，对次新股进行全面分析，探讨其投资价值与策略方向，强调“硬科技”企业在未来市场中的重要地位，并指出机构配置趋势与市场情绪对次新股表现的影响。

主要观点与关键信息

投资要点

• 次新股具备超额收益潜力：2019年初以来上市股票中，以工业机械、生物科技、半导体产品、设备为代表的“硬科技”公司占比超40%，在牛市中表现突出。
• 科创板次新股科研投入高：科创板次新股研发支出占营业收入比例达9.08%，远高于全A平均的2.49%，体现了其“硬科技”属性。
• 高成长性赛道表现优异：医药生物、计算机、电子行业次新股表现优于整体次新股，其中医药生物收益率达997.0%，复合年均收益率达31.5%。
• 机构增配趋势明显：基金持续增持双创板块，超配医药生物与电子次新股，科创板持仓市值远超创业板及主板。
• 中盘次新股关注度不足：中市值细分龙头市场关注不足，估值仍有提升空间，值得关注。
• 情绪溢价与均值回归：高换手率次新股初期有情绪溢价，但随后面临估值回归，需关注其后续表现。
• 市场波动与风险提示：次新股在上市初期易受市场情绪影响，波动较大，需警惕宏观经济、流动性、海外市场及疫情等风险。

次新股全景概览

行业分布

• 契合时代特征：次新股行业分布符合“硬科技”导向，如新一代信息技术、生物技术、新能源等。
• 行业占比：2019年、2020年新股行业数量前三为机械、电子、计算机和医药。
• 细分领域优势：医药生物、电子、计算机等高成长性行业次新股表现优异。

规模分布

• 中大市值集中于科创板与主板：主板、科创板及创业板市值占比分别为41.1%、37.0%、21.9%。
• 科创板更具成长性：科创板次新股中，中、大市值公司数量相对较多，且在上市初期具备较高胜率。

估值特征

• 创业板龙头溢价明显：创业板高归母净利润水平公司估值较高，且普遍具有业务聚焦、高毛利率、优质赛道等特点。
• 科创板低利润公司估值偏高：科创板低归母净利润公司估值较高，存在估值修复空间。

财务表现

• 盈利能力突出：次新股平均ROE为11.83%，高于全A平均ROE 9.07%。
• 毛利率领先：科创板次新股平均毛利率达34.19%，高于创业板（24.78%）和主板（23.08%）。
• 行业表现差异：科创板农林牧渔、医药生物、计算机行业毛利率领先，创业板纺织服装、医药生物、家用电器表现突出。

机构配置趋势

• 机构增配双创板块：基金配置注册制板块占比由2018年底的18.1%提升至2020年底的30.2%。
• 科创板机构占比高：科创板户均持股比例显著偏高，中市值公司关注度不足，具备估值提升潜力。
• 高机构持仓标的表现优异：上市初期机构持仓占比高的次新股，表现优于其他公司，具备超额收益。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响次新股表现。
• 市场流动性风险：市场情绪波动可能导致次新股短期剧烈波动。
• 海外市场波动：国际局势变化可能对次新股产生负面影响。
• 疫情态势恶化：疫情反复可能对医药生物等依赖需求的行业造成冲击。

图表要点

• 图1：次新股中硬科技公司占比超40%。
• 图2：科创板次新股研发投入占比高于全A。
• 图3：创业板次新股组合收益率高于三大指数。
• 图4：医药生物、计算机次新股表现优于整体次新股。
• 图5-6：科创板次新股在上市初期建仓胜率高，创业板小市值公司持续走弱概率大。
• 图7-10：高换手公司情绪溢价明显，但后续面临估值回归。
• 图11-12：高机构持仓公司涨幅显著，具备超额收益。
• 图13-14：科创板户均持股比例偏高，中市值公司关注度不足。
• 图15-18：基金重仓次新股中，医药生物、电子行业超配明显。

结论

次新股在“硬科技”导向下具备显著投资价值，尤其是科创板与创业板中高成长性行业。机构配置趋势表明，基金正逐步关注次新股，尤其是医药生物与电子行业。中盘次新股因市场关注度不足，存在估值提升空间。投资者应关注上市初期情绪溢价与估值回归的周期性特征，同时警惕市场风险与外部环境变化。