20210325-东吴证券-次新股系列3-公募量化掘金_谁是次新股长期关键因子__19页_1mb
报告摘要
量化掘金：谁是次新股长期关键因子？总结
核心内容
- 次新股定义：上市满一年但不足三年的股票。
- 当前市场情况：截至2021年3月3日，A股次新股数量已达314只，但市场关注度不高，仅123只进入20Q4偏股主动型公募基金重仓股名单，持股市值占比仅为10%。
- 次新股表现：历史数据显示，次新股收益表现优于同期市场，当前机构抱团股估值高位，次新股可能提供新的选股思路。
主要观点
- 量化模型：通过季度滚动样本量化回测，以历史可获取数据为依据，寻找影响次新股表现的关键因子。
- 关键因子：经过回测分析，高ROE、高利润增速、高毛利、高销售费率、小市值是影响次新股表现的关键指标。
- 模型有效性：在近十年（2010-2020）和近三年（2018-2020）中，这些因子在不同市场环境下均显示出一定的有效性。
关键信息
- 财务指标：
- ROE：最高ROE组次新股在近十年获胜概率为42%，近三年为56%。
- 利润增速：最高两组次新股获胜概率为55%，近三年为67%。
- 毛利率：最高两组次新股获胜概率为61%，近三年为67%。
- 销售费用率：最高两组次新股获胜概率为58%，近三年为67%。
- 估值指标：
- 小市值：市值最低组次新股获胜概率为42%，近三年为44%。
- 筛选结果：结合量化模型与行业分析师意见，筛选出20只优质次新股股票池。
模型构建流程
- 样本选择：选取2008-2019年上市的2269家公司，主要分布在机械设备、化工、医药、计算机和电子等行业。
- 时间划分：以财报披露截止日（4月30日、8月31日、10月31日）为节点，划分33个时间区间。
- 分档计算：每个季度将样本股按照财务/估值指标分为五档，计算各档在下一阶段的收益率均值。
- 滚动回测：每季度重新分档，滚动计算各指标的有效性。
次新股关键因子表现
- ROE：最高组次新股在近十年和近三年均显著跑赢其他组和市场整体。
- 利润增速：最高两组次新股在近十年和近三年均表现出较高的胜率和收益率。
- 毛利率：最高两组次新股在近十年和近三年均表现出较高的胜率和收益率。
- 销售费用率：最高两组次新股在近十年和近三年均表现出较高的胜率和收益率。
- 市值：小市值组次新股在近十年和近三年均表现出较高的胜率和收益率。
风险提示
- 外部风险：中美关系恶化、宏观经济不及预期。
- 市场风格变化：不同市场风格下，关键因子的有效性可能会有偏差。
- 历史经验：历史经验不代表未来表现。
- 模型性质：次新股股票池是基于客观指标筛选，不构成投资建议。
表1：20支可能跑出超额收益的次新股
| 股票名称 | ROE排名 | 利润增速排名 | 毛利率排名 | 销售费用率排名 | 市值排名 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 2 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 3 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 4 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 5 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 6 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 7 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 8 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 9 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 10 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 11 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 12 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 13 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 14 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 15 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 16 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 17 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 18 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 19 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
| 20 | 高 | 高 | 高 | 高 | 小 |
相关研究
- 《东吴策略·公募发行放缓，风格分化明显——市场温度计》2021-03-23
- 《有意义的反弹还是青黄不接的震荡：策略周聚焦》2021-03-16
- 《东吴策略·散户情绪降温，公募分化收敛——市场温度计》2021-03-16
- 《两融风险可控——策略联合非银专题》2021-03-15
- 《东吴策略·行业风火轮——IPO排队序列中的绩优生-次新股系列（2）》2021-03-12
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
