20170926-信达证券-传媒行业深度报告_精读24家A股影视相关公司2017年中报_22页_1mb

精读24家A股影视相关公司2017年中报总结

核心内容概览

2017年上半年，申万传媒分类下的24家A股影视相关公司整体表现如下：

• 营业收入总额：335.2亿元，同比增长15.9%
• 净利润总额：53.58亿元，同比增长11.5%
• 总资产破百亿公司：6家，分别是万达电影、华谊兄弟、完美世界、中国电影、华策影视、大地传媒
• ROE同比增长公司：8家，增幅最大的前五家是欢瑞世纪、骅威文化、华谊兄弟、中南文化、光线传媒
• 基金增持：17家公司获基金增持，完美世界、慈文传媒基金增持环比增长超过18%
• 影视行业趋势：整体营收增速放缓，但部分公司增长显著；“脱虚向实”成为行业大方向，影视行业并购整合暂时退潮

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 24家公司2017H1营收和净利润均实现增长，但增速放缓。
• 有3家公司的营收同比增速超过50%：完美世界（69.68%）、当代东方（67.44%）、中南文化（54.08%）。
• 4家公司的净利润同比增速超过50%：北京文化（279.44%）、中南文化（191.20%）、完美世界（75.64%）、骅威文化（71.84%）。
• 15家公司净利润增长，但扣除非经常性损益后的净利润增速分布显示，业绩分化趋势明显。

2. 经营状况与现金流变化

• 平均销售毛利率下降2.57个百分点，管理费用率下降2.13个百分点，经营状况稳中有降。
• 经营性现金流占营业收入比重为-39.87%，去年同期为6.3%，资金压力有所增加。
• 投资活动产生的现金流首次大于筹资活动，显示对外投资收紧。
• 平均商誉为17.77亿元，增速放缓，表明行业并购整合趋势减缓。

3. 基金增持情况

• 17家公司获得基金增持，其中完美世界和慈文传媒基金增持环比增长超过18%。
• 持股基金家数超过100家的有7家公司，其中完美世界和慈文传媒排名靠前。

4. 重点公司战略发展

• 光线传媒：视频直播与电视剧业务增速明显，动漫业务布局。
• 万达电影：票房业务稳定增长，广告收入占比提升，布局“会员+”战略。
• 华谊兄弟：衍生品与实景娱乐业务收入增长较快，布局影视文旅项目。
• 华策影视：头部网剧策略持续，前五大作品贡献66.83%收入。

5. 转型公司表现

• 完美世界：从游戏公司转型为“游戏+影视”综合企业，营收和净利润增速显著。
• 鹿港文化：由纺织企业转型为影视文化公司，营收增长20.2%。
• 文投控股：原为汽车相关企业，转型为影城运营及影视投资公司，营收增长49.63%。
• 中南文化：原为制造业企业，转型为传媒影视公司，营收增长54.08%。
• 北京文化：原为旅游公司，因《战狼2》业绩大幅提升，净利润增长360.72%。

6. 行业趋势与政策导向

• 影视行业进入平稳发展调整期，市场对故事和概念兴趣减弱，实体端如影院成为“脱虚向实”的支点。
• 2017年至今，涉及影视资产的重大资产重组无一成功，政策导向明确。

关键信息

• 营收与利润增长：整体增长，但增速放缓，部分公司表现突出。
• 经营状况：销售毛利率与管理费用率下降，经营性现金流减少，资金压力上升。
• 投资与并购：对外投资收紧，行业并购整合退潮。
• 基金增持：基金增持集中于少数公司，完美世界和慈文传媒尤为突出。
• 公司战略分化：部分公司聚焦内容制作，部分公司拓展实景娱乐与品牌授权。
• 转型公司：多家制造业、旅游业公司通过战略转型进入影视行业，表现良好。
• 行业趋势：影视行业“脱虚向实”成为大方向，实体端发展更为重要。

风险因素

• 行业增速不及预期
• 影视领域政策风险
• 优质内容供应不足

结论

2017年上半年，影视行业整体表现稳健，但增速有所放缓，部分公司通过转型和并购实现了显著增长。行业逐步从概念驱动转向实体运营，基金增持集中，反映出市场对核心企业的关注。未来，影视行业将更加注重内容质量和实体业务发展，行业整合可能逐步恢复。