海外研究专题报告：“一带一路”相关主权债的一些认识-20170926-兴业研究-11页-1mb

报告摘要

“一带一路”相关主权债投资分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于“一带一路”相关经济体的主权债券投资，重点分析了美元主权债与本币主权债的风险收益比、收益率与国际评级的对应关系，以及信息可得性与主权评级之间的关联性。通过对多组数据的对比和分析，报告为投资者提供了在“一带一路”主权债市场中进行初步筛选的参考依据。

主要观点

“一带一路”美元主权债风险收益比不占优
- “一带一路”相关经济体的美元主权债整体上与同评级的一般美元债券相比，风险收益比略逊一筹。
- 仅有少数国家（如黎巴嫩、卡塔尔）在波动率或收益率方面表现出一定的优势，但整体上并不具备明显投资吸引力。
美元主权债收益率与国际评级基本吻合
- 美元主权债的到期收益率与国家的国际主权评级呈现反向关系，即评级越高，收益率越低。
- 这种趋势在5年和10年期的债券中表现尤为明显，说明评级与收益率之间的关系具有一定的稳定性。
本币主权债风险收益比并不优于美元债
- 本币主权债的年化收益率普遍高于美元债，但其波动率也更高。
- 这意味着本币债券较高的收益率是汇率风险的体现，而非额外的收益来源。
- 综合汇率因素后，美元债的风险收益比仍然优于本币债。
信息可得性与主权评级正相关
- “一带一路”相关经济体的信息完整程度与其国际主权评级大致吻合，信息越完整，评级越高。
- 信息完整程度包括经济基本面数据（如GDP、通胀、失业率等）和金融市场数据（如国债收益率、债券市场规模等）。

关键信息

1. 投资“一带一路”主权债的初步关注点

投资者需关注不同币种债券的风险收益比。
需了解各国的主权评级与收益率之间的关系。
需评估本币债与美元债之间的相对吸引力。
需识别信息可得性较高的国家，以便更准确地进行投资决策。

2. 美元主权债与本币主权债的对比

项目	美元主权债	本币主权债
年化收益率	一般较低	一般较高
年化波动率	一般较低	一般较高
风险收益比	较低	较高（但不优于美元债）
汇率风险	无	存在

3. 主要国家分类（按汇率制度）

区域	美元相关国家	欧元相关国家	其他
东盟	印度尼西亚、柬埔寨、越南、缅甸	-	新加坡、菲律宾、泰国、马来西亚、蒙古、文莱、老挝
西亚	伊朗、阿曼、伊拉克、阿联酋、约旦、卡塔尔、黎巴嫩、巴林、沙特阿拉伯、埃及、也门	塞浦路斯、希腊	叙利亚、科威特、以色列、巴勒斯坦、土耳其
南亚	巴基斯坦、阿富汗、孟加拉、马尔代夫	-	印度、斯里兰卡、尼泊尔、不丹
中亚	土库曼斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦	-	哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦
独联体	阿塞拜疆、亚美尼亚	-	乌克兰、摩尔多瓦、白俄罗斯、格鲁吉亚、俄罗斯
中东欧	-	立陶宛、波黑、爱沙尼亚、黑山、拉脱维亚、塞尔维亚、捷克、罗马尼亚、斯洛伐克、保加利亚、匈牙利、马其顿、斯洛文尼亚	波兰、克罗地亚、阿尔巴尼亚

4. 信息完整程度与主权评级的关系

信息完整程度高的国家，其主权评级也相对较高。
信息可得性包括经济基本面数据和金融市场数据。
红框内的国家为信息较为完整的国家，红字国家为可观察到收益率曲线的国家。

总结

“一带一路”相关主权债（美元）在风险收益比上并不优于同评级的一般美元债券，而本币主权债虽然收益率较高，但其波动率也更高，且汇率风险的存在使其整体表现不如美元债。此外，信息可得性与主权评级之间存在正相关关系，信息越完整，国家评级越高。因此，投资者在选择“一带一路”相关主权债时，应综合考虑收益率、波动率、汇率风险以及信息可得性等因素，谨慎评估其投资价值。

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