20170926-兴业研究-海外研究专题报告_一带一路_相关主权债的一些认识_11页_1mb

“一带一路”相关主权债投资分析总结

核心内容

本报告由兴业研究海外研究团队发布，聚焦于“一带一路”相关经济体的主权债券（包括美元债和本币债）的投资价值与风险收益比。报告通过对比分析，探讨了在“一带一路”主题下，主权债的收益率、波动率、信息可得性与国际评级之间的关系。

主要观点

1. “一带一路”相关主权债（美元）与同评级其他美元债券相比无明显优势

• “一带一路”相关经济体的美元主权债整体上分布在风险收益比中偏右的位置，波动率较高。
• 与同评级的一般美元债券相比，其风险收益比略逊。
• 仅有少数国家如黎巴嫩和卡塔尔在特定情况下表现略优于或略逊于同评级债券，但整体趋势并不显著。

2. 美元债收益率与国际评级基本一致

• 美元主权债的到期收益率与国际评级呈反向关系，即评级越高，收益率越低。
• 该趋势在5年和10年截面中均保持一致，除乌克兰和卡塔尔外，其余国家均符合这一规律。

3. 本币主权债风险收益比并不优于美元债

• 本币主权债的收益率曲线普遍高于美元债，反映了汇率风险的存在。
• 将本币债券折算为美元后，其年化波动率仍高于美元债，表明本币债的风险收益比并不优于美元债。

4. 信息可得性与国际评级呈正相关

• 信息可得性高的国家，其国际主权评级也相对较高。
• 信息完整程度与国家主权评级之间存在一定的相关性，信息完整的国家更可能拥有较高的评级。
• 报告中将“一带一路”65个相关国家按汇率制度和信息可得性进行了分类，并指出信息完整的国家通常具有更高的评级。

关键信息

市场背景

• 自2016年后，“一带一路”进入全面落实阶段，相关投资主题持续受到关注。
• 由于数据可得性较低，多数投资者对“一带一路”相关市场的了解有限，因此持谨慎态度。

债券分析

• 美元债：整体波动率较高，收益率与评级基本一致，未显示出显著的超额收益。
• 本币债：收益率曲线普遍高于美元债，反映了汇率风险的存在，风险收益比并不优于美元债。
• 收益率曲线分界：以BBB评级为界，将各国本币债分为高收益和低收益区域。

信息可得性分析

• 分类标准：按汇率制度（美元相关、欧元相关、其他）对“一带一路”经济体进行分类。
• 信息完整性：信息可得性包括经济基本面指标（如GDP、通胀、外汇储备等）和金融市场指标（如国债收益率、债券市场规模、股票市场数据等）。
• 评级与信息关系：信息完整的国家通常拥有较高的国际主权评级。

结构清晰的总结

投资关注点

• “一带一路”相关主权债的收益率与评级基本一致。
• 本币债虽收益率较高，但需承担汇率风险，其风险收益比并不优于美元债。
• 投资“一带一路”相关主权债时，需注意信息的可得性与完整性，这对判断国家的信用风险和投资价值至关重要。

市场趋势

• 随着“一带一路”政策的推进，相关国家的建设进程加快，融资需求增加。
• 但中国仍是主要的驱动者，投资“一带一路”债务并不意味着风险分散化。

数据与方法

• 数据来源为Bloomberg，分析基于历史数据和市场分类。
• 通过对比不同币种的债券，结合汇率波动因素，评估其风险收益比。
• 按汇率制度和信息可得性对国家进行分类，进一步分析其投资特性。

结论

“一带一路”相关主权债在投资价值上并无显著优势，需综合考虑收益率、波动率、汇率风险和信息可得性等因素。信息完整性与国际评级之间存在较强相关性，投资者在选择时应优先考虑信息透明度较高的国家。