20250512-国贸期货-黑色金属周报_52页_3mb

黑色金属周报核心内容分析总结：
本报告聚焦钢材、焦煤、焦炭及铁合金市场，分析当前供需格局与价格走势。

螺纹钢：需求数据走弱，但钢厂生产仍维持高位。铁水日均产量稳定于245万吨以上，粗钢日产回升至300万吨，显示供给端压力较大。短期产量难现明显拐点，因钢厂点对点利润尚存且限产政策尚未落地。需求端，基建高频数据表现中性，钢材出口数据仍强劲，但建材进入淡季叠加板材需求压力，可能触发产量见顶。库存方面，五一假期导致数据环比走弱，需观察1-2周数据判断真实需求变化。基差持稳，期货贴水格局，现货利润回落至低位，但产业链各环节仍有微薄利润。投资建议以观望为主，关注粗钢减量政策兑现风险。

焦煤焦炭：供给宽松导致价格持续下行，焦炭提降预期增强。焦煤库存上游累库下游去库，港口价格持续下调，蒙5原煤、精煤及蒙3精煤价格周环比分别下跌5、20、15元。焦炭日均产量微降，但焦化利润回升，提降预期因成本下移而升温。5-6月需关注贸易战对需求的压制及铁水产量是否见顶，盘面估值重心下移，建议逢高做空，参与JM9-1正套。

铁矿石：供给端发运稳定，但需求端因铁水高位运行及限产预期支撑，港口库存小幅去库。钢厂利润良好，但5月后若需求转弱或政策落地，可能面临回调压力。估值方面，近月合约贴水扩大，远月合约受下半年供给增量影响承压。投资策略建议震荡交易，关注平控政策进展及钢材基本面变化。

铁合金（SM&SF）：减产扩大但成本仍有下调空间。锰硅产区减产面扩大，硅铁因宁夏电价补贴导致成本下降，但其他产区亏损加剧。锰矿内外报价下行，化工焦提降预期升温，硅铁成本支撑较弱。供应端硅铁产量回升而锰硅产量大幅下降，库存方面锰硅厂库累积，硅铁厂库回落。短期或进入底部震荡，需关注锰矿发运及电价政策变化。

综合风险提示：期市波动性较大，需警惕粗钢减量政策、贸易战及宏观调控对需求端的冲击。成本端松动叠加弱预期，板块估值持续下移，建议动态调整持仓，关注供需变化与价格信号。