20210302-兴业证券-厦门象屿-600057.SH-引入中垦基金作为战投_进一步做大做强粮食供应链业务_4页_793kb

报告摘要

厦门象屿（600057.SH）证券研究报告总结

核心内容

厦门象屿（600057.SH）是一家中国领先的大宗商品供应链投资运营服务商，其在粮食供应链领域具有显著优势。2021年3月2日，公司与中垦基金达成战略合作，引入中垦基金作为战略投资者，通过大宗交易方式受让其2%的股份，并承诺24个月内不转让。此次合作旨在进一步提升公司粮食供应链业务的规模与效率，推动粮食产业链、价值链、供应链的“三链协同”，保障国家粮食安全。

主要观点

战略合作意义重大：中垦基金是国家级农业投资基金，其加入标志着厦门象屿在粮食供应链领域的战略升级，有助于公司进一步拓展业务范围，增强市场竞争力。
业务与投资协同：合作内容包括战略持股、业务合作与投资合作，三方将共同推动粮食供应链的优化与升级，提升产业链现代化水平。
公司基本面稳健：公司财务表现良好，近年来营业收入与净利润持续增长，盈利能力稳步提升，净资产收益率（ROE）逐年上升。
估值合理，股息回报高：2021年3月2日收盘价6.26元对应2020-2022年PE分别为11.6、9.6、8.4倍，PB分别为1.2、1.1、1.0倍，估值处于合理区间。公司分红比例较高，股息率预计为4.8%、5.8%、6.7%。
投资建议：分析师认为公司中长期投资价值显著，建议审慎增持，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	272412	325122	357501	392953
净利润	1106	1296	1538	1750
毛利率	3.1%	1.7%	1.8%	1.8%
净利润率	0.4%	0.4%	0.4%	0.4%
ROE	8.1%	9.1%	10.2%	10.9%
每股收益	0.45	0.54	0.65	0.75
每股经营现金流	1.92	2.01	1.58	1.80
每股净资产	4.45	5.20	5.61	6.06

财务比率（单位：%）

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	16.4%	19.3%	10.0%	9.9%
营业利润增长率	1.6%	28.4%	18.7%	13.8%
净利润增长率	10.8%	17.2%	18.6%	13.8%
资产负债率	66.8%	68.5%	68.5%	68.4%
资产周转率	452.3%	469.9%	478.2%	496.0%
应收账款周转率	4888.9%	5023.8%	4835.5%	4834.6%

投资建议

预计公司2020-2022年EPS为0.54、0.65、0.75元。
2021年3月2日收盘价6.26元对应2020-2022年PE分别为11.6、9.6、8.4倍。
公司具有优秀的物流资源整合能力，完善的风控体系保障稳健发展，发展前景良好。
分析师建议审慎增持，维持“审慎增持”评级。

风险提示

宏观经济风险：经济形势大幅恶化可能影响公司业绩。
大宗商品波动风险：价格剧烈波动可能对公司利润产生影响。
资产减值风险：资产减值超出预期可能影响财务表现。
业务发展风险：粮食供应链业务发展可能低于预期。

战略合作内容

战略持股：中垦基金受让2%股份，承诺24个月内不转让。
业务合作：双方将整合资源，拓展粮食产业链上下游业务，落实国家政策要求。
投资合作：中垦基金将提供资金与资源支持，通过资产转让、共同投资等方式加强合作。

总结

厦门象屿作为中国大宗商品供应链领域的领先企业，通过引入中垦基金作为战略投资者，进一步强化其在粮食供应链业务中的竞争力。公司具备优秀的财务表现与稳健的经营能力，且具有较高的股息回报。未来，随着粮食供应链的持续优化与国家政策的支持，公司有望实现更高质量的发展。建议投资者审慎增持，关注其在粮食安全领域的长期价值。

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