20211109-中泰证券-钢铁行业报告简版_铁矿远未见底_2页_354kb

钢铁行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年11月9日，由中泰证券分析师郭皓撰写，主要分析了钢铁行业当前面临的供需矛盾、需求周期下行趋势以及市场估值情况，并对行业未来走势进行了展望。

主要观点

1. 铁矿价格虚高，未来或大幅回落

• 当前铁矿石价格从5月的230+美元/吨跌至90+美元/吨，但仍高于2018年同期水平（60-70美元/吨）。
• 铁矿供需状况均比2018年更差：需求下降，供应增加。
• 由于需求持续走弱，港口库存持续累积，铁矿价格理论上应跌破2018年价格区间，未来可能进一步下跌至50美元以下。

2. 钢铁需求周期仍在下行

• 9月钢铁需求同比降幅扩大至17%，其中内需同比下降20%。
• 高频数据显示，钢铁需求尚未止跌，上周表观需求同比降幅达23%，建筑钢成交同比下降超30%。
• 当前周度表观需求比2016年同期低约10%，而社会库存则高约36%，库存消费比偏高，后期去库存压力较大。

3. 行政限产对冲需求下行效果减弱

• 9月下半月钢铁加工费达到高点，限产和双控政策有效抑制了供应，支撑了吨毛利。
• 10月后双控限电有所放松，供应边际增加，加工费快速回落。
• 近两周部分钢企出现亏损减产，表明限产政策已无法有效对冲需求的持续下行。

4. 钢铁股提前反映基本面变化

• 钢铁股高点出现在9月上旬，螺纹钢阶段性高点在10月上旬，吨毛利高点在9月下半月。
• 股票市场领先于基本面变化，当前加工费仍在回落，钢铁板块风险尚未完全释放。
• 未来吨毛利见底需等待需求周期底部出现。

关键信息

• 铁矿价格：当前价格仍高于2018年同期，未来可能跌至50美元以下。
• 钢铁需求：持续下行，9月同比降幅达17%，建筑钢成交下降超30%。
• 限产政策：虽曾有效支撑吨毛利，但10月后政策放松，加工费回落加速。
• 市场反应：钢铁股已提前反映需求疲软，板块风险仍有待释放。
• 投资建议：需关注需求周期底部，当前仍为风险释放阶段。

风险提示

• 国内需求超预期下行
• 海外货币政策收紧
• 海外需求回落
• 供应限产不达预期

投资评级说明

备注

• 报告评级标准为发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• 不同市场采用不同基准指数，如A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。