风力发电行业_风电行业景气向上_细微中再寻行业机会_28页_1mb

风力发电行业总结

核心内容

风力发电行业在2016年迎来景气度提升，主要体现在以下几个方面：

1. 装机量预期增长：2016年前三季度风电招标量达24.1GW，同比增长近70%，预计全年装机量将达30GW，2016年新增装机量预计为22-25GW。同时，2018年电价下调将带来小规模抢装，进一步推动装机增长。

2. 弃风限电缓解：弃风率从一季度的26%下降至前两季度的21%，预计全年弃风率将进一步下降。剔除极端地区后，全国弃风率控制在11%-15%之间，表明大多数风电场IRR仍可保持在10%以上。

3. 政策利好：国家发改委与能源局出台多项政策，推动风电消纳，包括建立可再生能源开发利用目标引导制度、电力交易市场建设等。2018年电价下调政策促使2019年前建成的项目执行旧电价，推动未来三年装机维持高位。

4. 补贴目录下发：第六批可再生能源电价附加资金补助目录发布，涵盖约54GW项目，其中风电项目占近32GW，改善企业现金流，缓解融资压力。

5. 利率下行：无风险利率下行利好重资产行业，每下降1个百分点，项目IRR提升1个百分点以上，减轻企业财务压力。

6. 电力市场化改革：电力交易中心陆续成立，售电端市场化改革推动风电参与竞争性交易，提高消纳能力。

主要观点

• 行业基本面改善：风电行业在用电需求回升、利率下行、政策支持等多重因素推动下，基本面有望迎来拐点。
• 装机空间充足：根据“十三五”规划，风电装机CAGR预计为10%-20%，年新增装机超过20GW。
• 区域转移趋势明显：弃风限电严重的三北地区不再安排新增规模，风电开发向中东部非限电地区转移。
• 盈利提升空间：随着弃风率下降、IRR提升及补贴发放，风电企业盈利能力有望改善。
• 行业集中度提升：风电产业链中，龙头企业市场份额持续扩大，竞争格局趋于集中。

关键信息

• 装机目标：2020年风电装机目标为250GW，未来五年CAGR为10%-20%。
• 电价调整：2018年1月1日前核准、2019年底前建成的项目可执行旧电价。
• 弃风率：剔除新疆、甘肃等异常地区后，全国弃风率下降至11%-15%。
• 补贴目录：第六批目录涵盖约54GW项目，其中风电项目近32GW。
• 电力市场改革：售电侧市场化改革提升风电消纳能力，推动行业盈利改善。
• 龙头企业表现：金风科技、泰胜风能、天顺风能、华伍股份、中材科技、福能股份等企业有望受益。

行业机会与推荐

• 重点推荐企业：金风科技（风机龙头）、泰胜风能（风塔制造）、天顺风能（风塔龙头）、华伍股份（制动器龙头）、中材科技（叶片龙头）、福能股份（区域运营商）。
• 行业评级：买入。

风险提示

• 政策执行不达预期
• 电力消纳不足
• 市场竞争加剧

图表索引

• 图1：季度新增招标量及新增装机容量（GW）
• 图2：风电机组投标均价走势（元/kW）
• 图3：四类风电资源区补贴退坡趋势
• 图4：月度风电新增容量（GW）
• 图5：我国历年累计风电装机容量及十三五规划目标
• 图6：各地区2015年非水可再生能源发电量占当地总发电量比值与目标值
• 图7：当月全社会用电量（亿千瓦时）
• 图8：累计全社会用电量（亿千瓦时）
• 图9：全国月度单月风电发电量（亿千瓦时）
• 图10：全国月度累计风电发电量（亿千瓦时）
• 图11：全国月度风电发电量占比
• 图12：全国年度风电发电量占比
• 图13：我国各省市2016年上半年利用小时变化
• 图14：我国各省份历年弃风率
• 图15：2016年国内弃风率开始改善
• 图16：剔除新疆、甘肃前后全国弃风率
• 图17：2016年全国风电开发建设方案下达规模
• 图18：我国各省市弃风率及下达装机规模
• 图19：非限电地区可新建的已核准项目分布地区
• 图20：非限电地区可新建的已核准项目分布占比
• 图21：我国中长期贷款基准利率
• 图22：融资成本对IRR的敏感性分析
• 图23：六批可再生能源补贴目录规模
• 图24：六批可再生能源补贴目录弃风地区占比
• 图25：六批可再生能源补贴目录项目分布
• 图26：当前电力市场商业模式
• 图27：电改后电力市场商业模式
• 图28：风电行业基本面改善逻辑
• 图29：风电整机制造龙头企业金风科技历年市占率
• 图30：风电运营行业市场份额
• 图31：金风科技机组在手订单合计（MW）
• 图32：金风科技机组待执行订单（MW）
• 图33：金风科技机组中标未签订订单（MW）
• 图34：截止三季度金风科技中标未签订订单构成
• 图35：金风科技已完工装机容量（MW）
• 图36：金风科技在建装机容量（MW）
• 图37：泰胜风能历年营业总收入（百万元）
• 图38：泰胜风能历年归母净利润（百万元）
• 图39：天顺风能历年营业总收入（百万元）
• 图40：天顺风能历年归母净利润（百万元）
• 图41：天顺风能风塔业务主要客户
• 图42：福能股份已建成/筹建风电场分布

表格索引

• 表1：四类资源区风电上网标杆电价
• 表2：我国各省份历年弃风率
• 表3：2016年来出台的解决限电问题的文件
• 表4：2016年全国风电开发建设方案（万千瓦）
• 表5：六批可再生能源补贴目录统计数据
• 表6：六批可再生能源补贴目录区域规模占比及弃风率
• 表7：《关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发〔2015〕9号)文》
• 表8：电力交易中心陆续成立
• 表9：风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表
• 表10：风电风机制造行业市场份额
• 表11：风电电站运营行业市场份额
• 表12：天顺风能非公开发行募集20亿元（万元）
• 表13：福能集团拟注入资产