2017-风力发电行业深度研究_31页_2mb

风力发电行业总结

核心内容

风电行业在2016年展现出积极的发展态势，预计全年新增装机容量将达到25GW，显示出开发商对后续装机的乐观预期。随着电价下调政策的出台，预计2018年将带来小规模抢装潮，进一步推动行业发展。此外，弃风限电问题有所缓解，电力市场建设促进了风电消纳，改善了行业盈利能力。

主要观点

• 风电装机增长预期：2016年前三季度风电招标量达24.1GW，同比增长近70%，预计全年将达到30GW。根据“十三五”规划，到2020年风电装机目标为250GW，未来五年CAGR预计在10%-20%之间。
• 弃风问题缓解：前三季度全社会用电量同比增长4.5%，弃风率从一季度的26%下降至前两季度的21%，改善趋势明显。剔除极端地区后，全国弃风率下降至11%-15%，多数风电场IRR仍可保持在10%以上。
• 政策支持：第六批可再生能源电价附加资金补助目录预计年底发布，将改善风电运营现金流。同时，电力交易市场建设将提升风电消纳能力，改善行业整体环境。
• 利率下行利好：无风险利率下行将提升风电项目的IRR，改善行业资金压力。贷款利率每下降1个百分点，项目IRR将提升1个百分点以上。
• 行业基本面改善：随着电力消纳改善和政策支持，风电行业基本面有望迎来拐点，行业景气度提升。

关键信息

• 电价调整：2018年之前核准、2019年底之前建成的项目将执行旧电价，推动未来三年风电装机维持高位。
• 补贴目录：第六批补贴目录涵盖约54GW风电项目，其中22GW以上位于弃风地区，将改善这些地区的现金流。
• 电力市场改革：电力交易市场建设将促进风电消纳，提升行业盈利能力。
• 行业集中度提升：风电整机制造和运营行业市场集中度提高，龙头企业受益明显。

风险提示

• 政策执行不达预期
• 电力消纳不足
• 市场竞争加剧

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-11-07

重点推荐企业

• 金风科技：风机巨头，订单充裕，业绩增长可期，预计2016-2018年EPS分别为1.23、1.52和1.73元/股。
• 泰胜风能：传统风塔业务稳定，与丰年资本合作，转型军工。
• 天顺风能：风塔龙头，海外订单稳健，关注多元布局。
• 福能股份：区域风电运营龙头，把握售电改革机遇。
• 华伍股份：制动器龙头，关注其在风电产业链中的地位。
• 中材科技：叶片龙头，受益于行业景气提升。

图表索引

• 图1：季度新增招标量及新增装机容量（GW）
• 图2：风电机组投标均价走势（元/kW）
• 图3：四类风电资源区补贴退坡趋势
• 图4：月度风电新增容量（GW）
• 图5：我国历年累计风电装机容量及“十三五”规划目标
• 图6：各地区2015年非水可再生能源发电量占当地总发电量比值与目标值
• 图7：当月全社会用电量（亿千瓦时）
• 图8：累计全社会用电量（亿千瓦时）
• 图9：全国月度单月风电发电量（亿千瓦时）
• 图10：全国月度累计风电发电量（亿千瓦时）
• 图11：全国月度风电发电量占比
• 图12：全国年度风电发电量占比
• 图13：我国各省市2016年上半年利用小时变化
• 图14：我国各省份历年弃风率
• 图15：2016年国内弃风率开始改善
• 图16：剔除新疆、甘肃前后全国弃风率
• 图17：2016年全国风电开发建设方案下达规模
• 图18：我国各省市弃风率及下达装机规模
• 图19：非限电地区可新建的已核准项目分布地区
• 图20：非限电地区可新建的已核准项目分布占比
• 图21：我国中长期贷款基准利率
• 图22：融资成本对IRR的敏感性分析
• 图23：六批可再生能源补贴目录规模
• 图24：六批可再生能源补贴目录弃风地区占比
• 图25：六批可再生能源补贴目录项目分布
• 图26：当前电力市场商业模式
• 图27：电改后电力市场商业模式
• 图28：风电行业基本面改善逻辑
• 图29：风电整机制造龙头企业金风科技历年市占率
• 图30：风电运营行业市场份额
• 图31：金风科技机组在手订单合计（MW）
• 图32：金风科技机组待执行订单（MW）
• 图33：金风科技机组中标未签订订单（MW）
• 图34：截止三季度金风科技中标未签订订单构成
• 图35：金风科技已完工装机容量（MW）
• 图36：金风科技在建装机容量（MW）
• 图37：泰胜风能历年营业总收入（百万元）
• 图38：泰胜风能历年归母净利润（百万元）
• 图39：天顺风能历年营业总收入（百万元）
• 图40：天顺风能历年归母净利润（百万元）
• 图41：天顺风能风塔业务主要客户
• 图42：福能股份已建成/筹建风电场分布

表格索引

• 表1：四类资源区风电上网标杆电价
• 表2：我国各省份历年弃风率
• 表3：2016年来出台的解决限电问题的文件
• 表4：2016年全国风电开发建设方案（万千瓦）
• 表5：六批可再生能源补贴目录统计数据
• 表6：六批可再生能源补贴目录区域规模占比及弃风率
• 表7：《关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发〔2015〕9号）文》
• 表8：电力交易中心陆续成立
• 表9：风电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表
• 表10：风电风机制造行业市场份额
• 表11：风电电站运营行业市场份额
• 表12：天顺风能非公开发行募集20亿元（万元）
• 表13：福能集团拟注入资产