20180824-信达证券-紫光国微-002049.SZ-智能安全及存储芯片保持高增长_特种集成电路及功率器件市场推广顺利_5页_697kb

紫光国微（002049.SZ）中报点评总结

核心内容

紫光国微在2018年上半年实现了营业收入10.53亿元，同比增长31.55%；归属于上市公司股东的净利润为11973.56万元，同比下降3.03%。尽管净利润下降，但其下降速度较前一年有所放缓，反映出公司整体业务在稳步增长。

主要观点

1. 智能安全芯片业务持续增长

• 智能安全芯片业务延续了2017年的高速增长，营业收入达4.66亿元，同比增长37.36%。
• 毛利率为23.34%，较去年同期下降4.46个百分点，主要受产品成本上升影响。
• 电信SIM卡芯片完成新旧工艺产品换代，全球市场占有率保持稳定增长。
• 国内移动物联网市场表现突出，公司占据国密银行卡芯片市场领先地位。

2. 存储芯片业务占比提升

• 存储芯片业务（DRAM及内存模组）营收达2.77亿元，同比增长84.48%。
• 存储芯片占公司整体营收比例由18.78%提升至26.33%，成为重要增长点。
• 由于市场代工厂商有限，公司在需求旺盛时期面临较高的代工成本，导致毛利率仍处于低位，仅为7.77%。
• DDR4和LPDDR4等产品的开发进展顺利，质量认证和优化设计稳步推进。

3. 特种集成电路及功率器件市场推广顺利

• 微处理器、可编程器件等特种集成电路产品市场开拓进展顺利，大客户数和合同量均实现快速增长。
• 半导体功率器件方面，公司完成了多款超结MOSFET、中低压MOSFET的开发与客户认证，为未来拓展新业务打下基础。

关键信息

财务预测

• 2018~2020年营业收入：预计分别为24.56亿元、32.86亿元、42.59亿元。
• 归属母公司净利润：预计分别为4.21亿元、4.84亿元、5.71亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.69元、0.80元、0.94元。
• 市盈率（P/E）：预计分别为64倍、56倍、47倍。
• 市净率（P/B）：预计分别为6.95倍、6.18倍、5.47倍。
• EV/EBITDA：预计分别为43.60倍、38.27倍、32.96倍。

风险因素

• 宏观经济增速放缓可能影响公司整体业绩。
• 存储器业务拓展不及预期可能导致利润增长受限。
• 汇兑损失扩大和毛利率大幅下降是潜在风险。

研究团队信息

• 边铁城：信达证券行业分析师，工商管理硕士，从事计算机行业研究。
• 蔡靖：信达证券行业分析师，北京大学国家发展研究院MBA，曾任职于伟创力和诺基亚。
• 袁海宇：研究助理，北京大学物理学学士、凝聚态物理硕士。
• 王佐玉：研究助理，北京外国语大学金融硕士。

评级说明

• 当前评级：买入（与上次“增持”评级一致）。
• 评级标准：基于沪深300指数，未来6个月内，若股价相对强于基准20%以上，则为“买入”；若在5%~20%之间，则为“增持”；若波动在±5%之间，则为“持有”；若弱于基准5%以下，则为“卖出”。

财务指标概览

总结

紫光国微在2018年上半年表现出良好的增长势头，尤其在智能安全芯片和存储芯片业务方面，实现了显著的收入增长。虽然归属于母公司净利润略有下降，但其下降速度放缓，表明公司盈利能力在逐步改善。公司积极拓展市场，提升技术优势，增强了行业地位。未来三年，公司预计将继续保持营收增长，毛利率逐步下降，但整体盈利能力和市场竞争力有望增强。研究团队维持“增持”评级，认为其具备良好的成长潜力。