20140606-兴业证券-粮食种植_厄尔尼诺形成机制及对农产品影响_19页_1mb

粮食种植行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了厄尔尼诺现象的形成机制及其对主要农产品（如大豆、白糖、小麦、棕榈油、橡胶）产量与价格的影响，并结合当前气象预测，评估了厄尔尼诺可能对国内市场及上市公司带来的影响。报告指出，厄尔尼诺的发生概率较高，预计将在今年第三季度出现，对全球农产品市场将产生不同层面的影响。

主要观点

厄尔尼诺形成机制

• 沃克循环是太平洋东西部海面温差导致的洋流与气流循环。
• 当沃克循环减弱时，形成厄尔尼诺；增强时，形成拉尼娜。
• 厄尔尼诺通常持续9~12个月，拉尼娜则可能持续1~3年。
• 厄尔尼诺的峰值多在12月~次年1月，影响全球气候格局。

厄尔尼诺发生的跟踪指标

• 海洋尼诺指数（ONI）：持续五个月以上 ≥ +0.5°C 定义为厄尔尼诺。
• 南方涛动指数（SOI）：用于判断厄尔尼诺的强度和阶段。
• NOAA预测：今年7~9月厄尔尼诺发生概率高达70%。

关键信息

大豆

• 厄尔尼诺导致美洲大豆主产区降雨增加，有利提高大豆单产与总产量。
• 历史数据显示，厄尔尼诺对大豆生产有正面作用。
• **南美主产国（巴西、阿根廷）**在厄尔尼诺发生年份的灌浆期降水增加，有利于大豆丰收。
• 全球库存消费比处于历史高位，预计厄尔尼诺将利好明年大豆丰产，但短期内对价格影响有限。
• 国内豆粕对外依存度高，大豆丰产将压低豆粕价格，利好养殖企业，但其业绩仍主要依赖产品价格。

白糖

• 厄尔尼诺对巴西糖单产影响不明显，但对印度糖单产有显著负面影响。
• 印度糖产量受厄尔尼诺影响会连续两个榨季下降。
• 09年糖价暴涨主要由出口限制导致，而非厄尔尼诺直接引发。
• 当前全球糖库存消费比高位，预计厄尔尼诺对糖价影响有限，利好南宁糖业等企业，但利好幅度受限。

小麦

• 厄尔尼诺导致澳大利亚小麦灌浆期干旱，单产显著下降。
• 04年、09年厄尔尼诺期间，澳大利亚小麦单产仅为正常年份的50%。
• 09年小麦价格暴涨主要因库存下降，而非厄尔尼诺。
• 全球库存消费比高位，预计厄尔尼诺对价格影响有限。
• 国内小麦受厄尔尼诺影响较小，价格由国内供需决定。

棕榈油

• 厄尔尼诺对棕榈油单产影响滞后，通常在第二年显著下降。
• 棕榈油价格在厄尔尼诺峰值期上涨。
• 马来西亚棕榈油产量可能在2015年下降，但预计2015年价格仍会上涨。

橡胶

• 厄尔尼诺导致印尼橡胶单产下降9.4%，对泰国橡胶单产影响不明显。
• 09年橡胶价格暴涨主要受出口限制影响，而非厄尔尼诺。
• 海南橡胶受益有限，总体影响不大。

对上市公司的影响

总结

• 厄尔尼诺是一种周期性气候现象，对全球农产品产量和价格具有显著影响。
• 当前气象预测显示，厄尔尼诺发生的概率较高，可能在2024年第三季度出现。
• 大豆是受益最明显的作物，白糖、小麦、棕榈油、橡胶则可能受到负面影响。
• 国内粮食市场受厄尔尼诺影响有限，主要由国内供需主导。
• 投资者应关注厄尔尼诺对全球供需格局的影响，尤其是对糖、小麦、棕榈油等商品价格的短期波动。

投资建议

• 推荐：基于厄尔尼诺对大豆、棕榈油等商品的潜在利好，关注相关产业链，如养殖企业、棕榈油加工企业等。
• 中性：厄尔尼诺对白糖、小麦等商品价格影响有限，需谨慎对待。
• 回避：若厄尔尼诺引发严重自然灾害，可能对部分农产品造成显著负面影响，建议投资者注意风险。

附注

• 本报告由兴业证券研究所发布，分析师为蒋小东、陈娇，研究助理为蒋卫华。
• 投资建议基于历史数据和气象预测，实际市场变化可能与预期有所不同。