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华泰 | 农业：厄尔尼诺来袭，农产品影响几何？

核心内容

2026年厄尔尼诺现象预计将爆发，并持续至2027年初，强度可能达到中等及以上。厄尔尼诺引发的“东涝西旱”极端气候将对全球农产品供给格局产生显著扰动，尤其是对白糖、棕榈油和天然橡胶等高度依赖东南亚产区的品种。而大豆和玉米受厄尔尼诺影响相对较小。

主要观点

厄尔尼诺对全球气候的影响

• 厄尔尼诺源于赤道中东太平洋海温异常升高，导致沃克环流减弱，打破全球气候平衡。
• 全球气候呈现“东涝西旱”特征：美洲洪涝、东南亚及澳洲干旱。
• 中国气候呈现“南涝北旱”：南方降水偏多，北方干旱与高温。

厄尔尼诺事件的判定与强度预测

• 厄尔尼诺/拉尼娜事件的判定标准基于海洋尼诺指数（ONI），当ONI连续5个重叠周期≥+0.5℃或≤-0.5℃时，分别确认为厄尔尼诺或拉尼娜。
• 厄尔尼诺强度分为弱、中等、强、超强四级，2026年5-7月厄尔尼诺形成概率上调至82%，贯穿2026年底至2027年初的概率达96%，超强厄尔尼诺发生概率最高升至37%。
• 多家气象机构确认，2026年5月已进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季发展为中等及以上强度，并于秋冬达到峰值。

关键信息

白糖：主产区受干旱影响，供需趋紧

• 印度、泰国、巴西三大主产国将面临“两旱一涝”气候冲击。
• 印度已宣布实施白糖出口禁令，以保障国内供应。
• 巴西因降雨偏多导致出糖率下降，同时原油价格上涨推动甘蔗向燃料乙醇倾斜。
• 历史数据显示，强厄尔尼诺年份印度和泰国白糖产量均出现下降，巴西产量则因天气波动呈现不稳定。
• 全球白糖供需格局预计将由过剩转为小幅短缺，价格上行预期增强。

棕榈油：双寡头垄断格局脆弱，价格弹性显著

• 全球棕榈油产量高度集中于印尼（58%）和马来西亚（24%）。
• 厄尔尼诺导致印尼、马来西亚主产区干旱，单产下降，价格大幅上涨。
• 1997/98、2015/16、2023/24年强厄尔尼诺期间，棕榈油价格分别上涨41%、35%、48%。
• 价格通常呈现“先跌后涨”趋势，因市场资金提前反应，而实际减产滞后8-10个月。

天然橡胶：主产区干旱叠加割胶期缩短，价格中枢上移

• 全球天然橡胶产量58%来自东南亚，其中泰国、印尼、越南、马来西亚为主产区。
• 厄尔尼诺导致泰国、印尼干旱，影响割胶期与胶乳产量。
• 历史数据显示，2015/16、2023/24年强厄尔尼诺期间，天然橡胶价格分别上涨108%、42%。
• 价格同样呈现“先跌后涨”趋势，受市场预期和实际减产影响。

大豆与玉米：受厄尔尼诺影响有限

• 大豆和玉米主产区在美国与中国，厄尔尼诺对其影响较小。
• 厄尔尼诺通常带来美国中西部春夏季降水增加，有利于大豆和玉米生长，历史表现显示其产量普遍上升。
• 未来大豆价格关键扰动因素为中美贸易政策，玉米则关注燃料乙醇对原油的替代需求。

投资建议

• 建议关注白糖、天然橡胶及棕榈油产业链。
• 高自产糖产能企业有望受益于白糖价格上涨。
• 天然橡胶及棕榈油受厄尔尼诺影响，主产区存在减产预期，价格中枢有望上移。

风险提示

• 气候变化风险：厄尔尼诺发展强度、持续时间及气象模型变动可能不及预期。
• 宏观经济衰退风险：全球宏观经济若衰退，将导致大宗商品系统性抛售。
• 地缘与政策风险：部分主产国可能出台出口禁令，影响贸易流向与价格波动。

资料来源

• 研报《厄尔尼诺来袭，农产品影响几何？》发布于2026年6月3日。
• 分析师：樊俊豪（S0570524050001）、季珂（S0570525080003）。

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