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农林牧渔行业：厄尔尼诺来袭，关注农产品“天气溢价”总结

核心内容

2026年厄尔尼诺现象已从“潜在风险”转为“高概率、可交易的气候主线”，预计将形成中等及以上强度并持续至年底。该气候事件对农业资产定价具有重要影响，主要体现在区域气候分化和品种价格波动上。厄尔尼诺对农产品价格的影响具有显著的“区域分化、品种分化、时滞传导”特征，多数农产品价格在厄尔尼诺峰值后、减产兑现期和事件结束后3—6个月内进入主升浪。

主要观点

• 厄尔尼诺事件强度：根据国家气候中心和NOAA预测，2026年5月至7月厄尔尼诺发生概率为82%，2026-2027年北半球冬季发生强/超强厄尔尼诺的概率合计超过60%，以我国标准发生强厄尔尼诺事件的概率为37%。
• 气候影响特征：东南亚、澳大利亚、印度等西太平洋周边地区偏干偏热；南美西岸及部分美洲地区偏湿偏涝；中国则更易出现“南涝北旱”和暖冬特征。
• 农产品价格分化：热带/亚热带作物如棕榈油、白糖、橡胶因高温少雨可能减产，价格偏多；而美洲温带粮食作物如大豆、玉米、小麦、棉花则因降水充沛可能增产，价格偏空。
• 品种滞后效应：棕榈油价格存在8—12个月的滞后效应，天然橡胶和白糖也表现出一定的滞后性，其价格涨幅往往在减产兑现后出现。
• 投资建议：
  1. 把握6—8月北半球天气窗口下玉米、大豆、棉花的阶段性交易机会。
  2. 布局8—12个月滞后兑现的棕榈油、天然橡胶、白糖等中期供给收缩品种。
  3. 在A股中优先配置种业、种植链、糖橡胶映射链条等对农产品价格上行更敏感的方向，相关标的包括隆平高科、苏垦农发、北大荒、海南橡胶、赞宇科技等。

关键信息

• 历史规律复盘：厄尔尼诺事件对农产品价格的影响存在明显时滞，多数农产品价格在事件结束后3—6个月内上涨。2015-2016年和2023-2024年的厄尔尼诺事件中，天然橡胶、棕榈油、白糖等品种涨幅显著。
• 价格表现：
  • 天然橡胶：2025年12月主力合约价格从15605元/吨涨至17850元/吨，涨幅14.39%。
  • 棕榈油：2025年12月主力合约价格从8584元/吨涨至9599元/吨，涨幅11.82%。
  • 白糖：2025年12月主力合约价格从5251元/吨涨至5378元/吨，涨幅2.42%。
• 品种逻辑：
  • 热带经济作物：天然橡胶、棕榈油、白糖等受东南亚干旱影响，供给收缩逻辑更强，价格更易上涨。
  • 谷物与大豆：价格受区域天气变化影响较大，如南美降雨是否有利墒情、北美天气扰动等，需关注阶段性天气催化机会。
  • 咖啡：需关注品种分化，预计罗布斯塔品种受影响更大。

风险提示

• 厄尔尼诺天气强度不及预期。
• 气候实际影响路径多变。
• 宏观经济环境变化。
• 下游需求不及预期。

历史案例分析

2015-2016年强厄尔尼诺事件

• 主要影响：全球多地出现极端天气，如印尼、菲律宾、澳大利亚干旱，南美暴雨。
• 期货表现：天然橡胶、棕榈油、白糖、大豆涨幅显著，其中天然橡胶涨幅达58.11%，白糖涨幅达43.47%。

2023-2024年中等强度厄尔尼诺事件

• 主要影响：全球气温偏高，部分国家出现干旱或洪涝。
• 期货表现：天然橡胶涨幅达64.32%，棕榈油涨幅达42.79%；大豆因阿根廷减产上涨，但南美丰产后价格回落。

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分析师简介

程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，现任东兴证券研究所农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。

分析师承诺

本报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息均已注明出处。分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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