> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 农产品专题总结 ## 核心内容 新一轮厄尔尼诺事件已启动，预计在2026年秋冬季达到高峰并持续至2027年春夏季，其强度有概率创1950年以来新高，且伴随高概率出现极端天气，对全球农产品生产构成威胁。厄尔尼诺结束后通常会出现拉尼娜，对农业生产的扰动可能持续。 ## 主要观点 - **厄尔尼诺与拉尼娜的周期性**：ENSO循环具有准周期震荡特征，厄尔尼诺和拉尼娜交替出现，通常厄尔尼诺强度峰值高于拉尼娜。 - **气候影响**：厄尔尼诺会增加区域性干旱、洪涝及气温异常发生概率，对不同地区产生不同影响。 - **农产品价格波动**：历史数据显示，厄尔尼诺期间农产品价格存在上涨概率，但具体表现取决于供需变化及天气影响。 - **投资建议**：若农产品价格上涨，可关注种子公司及拥有土地资产的公司，如登海种业、隆平高科、海南橡胶等。 ## 关键信息 ### 厄尔尼诺事件特征 - **强度预测**：2026年10-12月达到“超强”等级的概率为95%，峰值强度突破1950年以来新高的概率为69%。 - **时间预测**：厄尔尼诺高峰预计在2026年秋冬，持续至2027年春季。 - **气候影响**： - **东南亚及印度**：降水减少，高温干旱风险增加。 - **南美西岸及美国南部**：降水增加，洪涝风险上升。 - **中国**：可能出现“南涝北旱”异常天气。 - **北美洲**：北暖南湿，美国南部降水增多。 - **拉尼娜影响**：可能带来北涝南旱、冬季寒潮等。 ### 农产品表现分析 #### 白糖 - **供给影响**：厄尔尼诺可能削弱印度和泰国季风，导致高温干旱，影响甘蔗产量及含糖量。 - **需求背景**：全球白糖需求稳定，供给趋紧，价格预计筑底回升。 - **价格趋势**：1960年以来，厄尔尼诺期间白糖价格上涨概率为58%，涨幅中位数18%。 #### 棕榈油 - **产区集中**：全球近95%棕榈油产量来自印尼和马来西亚。 - **减产风险**：近年扩种放缓、树龄老化，供给端对干旱敏感度上升。 - **价格趋势**：1960年以来，厄尔尼诺期间棕榈油价格上涨概率为74%，涨幅中位数19%。 - **政策支撑**：印尼B50等生物燃料政策可能进一步推动价格上涨。 #### 天然橡胶 - **产能瓶颈**：泰国、印尼等主产区树龄老化，产能收缩。 - **减产风险**：厄尔尼诺期间可能减少当期及下一年度产量。 - **价格趋势**：1960年以来，厄尔尼诺期间天然橡胶价格上涨概率为58%，涨幅中位数31%。 #### 玉米和大豆 - **核心产区**：美洲为全球主要产区，厄尔尼诺期间可能面临洪涝或干旱风险。 - **减产概率**：厄尔尼诺期间全球玉米减产概率为38%，大豆为45%。 - **价格趋势**：厄尔尼诺期间玉米价格上涨概率为70%，大豆为63%。 - **拉尼娜影响**：拉尼娜期间玉米和大豆减产概率分别为57%和48%，价格上涨概率分别为61%和50%。 #### 棉花 - **主产区风险**：印度产量占比提升，干旱风险增加，全球供应脆弱性上升。 - **减产概率**：厄尔尼诺期间全球棉花减产概率为45%。 - **价格趋势**：厄尔尼诺期间棉花价格上涨概率为42%，涨幅中位数26%。 ## 风险提示 - **天气不确定性**：极端天气可能对农产品生产造成重大影响。 - **宏观冲击**：全球经济形势变化可能影响农产品需求。 ## 投资建议 - **关注种子公司**：如登海种业、隆平高科，其业绩有望受益于农产品价格上涨。 - **关注土地资产公司**：如海南橡胶，可能受益于农业资源稀缺性提升。 ## 相关公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘(元) | 总市值(百万元) | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2026E | PE 2027E | |----------|----------|----------|------------|----------------|----------|----------|----------|----------| | 002041.SZ | 登海种业 | 优于大市 | 39.26 | 223,362 | 0.61 | 2.97 | 64 | 13 | | 000998.SZ | 隆平高科 | 优于大市 | 7.69 | 6,169 | 0.12 | 0.09 | 64 | 85 | ## 图表目录 - 图1：厄尔尼诺（El Niño）是指 ENSO 的三种状态之一 - 图2：“Bjerknes 正反馈”是目前学界解释 ENSO 循环增长机制的核心理论 - 图3：“充电—放电振子”是目前学界解释 ENSO 转相机制的核心理论 - 图4：ONI 追踪 Niño 3.4 区的东太平洋中部热带海域过去三个月的平均海表温度 - 图5：SOI 用于比较西太平洋和东太平洋更广阔区域的气压异常情况 - 图6：过去近 80 年期间共出现过 22 次厄尔尼诺和 20 次拉尼娜 - 图7：厄尔尼诺对全球气候的影响 - 图8：拉尼娜对全球气候的影响 - 图9：海气耦合系统反映厄尔尼诺已经开始 - 图10：ONI 指数已于 7 月份迅速升至 1.4°C - 图11：本轮厄尔尼诺高峰预计将在 2026 年北半球秋冬 - 图12：本轮厄尔尼诺有大概率将发展为超强级别 - 图13：全球糖产量分布情况（2025/26） - 图14：全球糖出口量分布情况（2025/26 年度） - 图15：国际原糖价格呈筑底回升走势 - 图16：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球甘蔗减产的概率为 41% - 图17：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球白糖价格的上涨概率约为 58% - 图18：油棕全年均可结果，但月度产量具有明显季节性 - 图19：全球近 95% 棕榈油产量来自印尼和马来西亚 - 图20：棕榈油价格近期呈高位震荡走势 - 图21：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球棕榈油减产的概率为 7% - 图22：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球棕榈油价格的上涨概率约为 74% - 图23：亚洲主要天然橡胶产区多处于季风气候带，当季橡胶产出较易受降水波动影响 - 图24：2024 年全球天然橡胶产量为 1391 万吨 - 图25：全球天然橡胶产量分布（按国家） - 图26：近年天然橡胶价格正筑底回升 - 图27：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球天然橡胶减产的概率为 40% - 图28：全球天然橡胶单产近年下滑明显 - 图29：主要产区树龄结构一览 - 图30：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球天然橡胶价格（3 号烟片胶）的上涨概率约为 58% - 图31：全球玉米产量集中分布于美洲和中国（2025/26） - 图32：全球玉米主产区种植日历 - 图33：国内玉米现货价（元/吨）近期震荡偏弱 - 图34：近期国际玉米期货收盘价走强 - 图35：1960 年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球玉米减产的概率为 38% - 图36：1960 年以来，厄尔尼诺期间全球玉米价格的上涨概率约为 70% - 图37：1960年以来，拉尼娜发生时，导致全球玉米减产的概率为57% - 图38：1960年以来，拉尼娜期间全球玉米价格的上涨概率约为61% - 图39：全球大豆产量集中分布于美洲(2025/26) - 图40：全球大豆主产区种植日历 - 图41：国内大豆现货价维持底部（元/吨） - 图42：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳） - 图43：1960年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球大豆减产的概率为45% - 图44：1960年以来，厄尔尼诺期间全球大豆价格的上涨概率约为63% - 图45：1960年以来，拉尼娜发生时，导致全球大豆减产的概率为48% - 图46：1960年以来，拉尼娜期间全球大豆价格的上涨概率约为50% - 图47：全球棉花产量分布情况（2025/26） - 图48：全球棉花主产区种植日历 - 图49：国内棉价年内筑底回升（元/吨） - 图50：海外棉价底部回升 - 图51：1960年以来，厄尔尼诺发生时，导致全球棉花减产的概率为45% - 图52：1960年以来，厄尔尼诺期间全球棉花价格的上涨概率约为42% ## 表格目录 - 表1：复盘历史来看，超强等级厄尔尼诺发生时通常伴随着极端气象灾害 - 表2：全球原糖供需平衡表 - 表3：中国食糖供需平衡表 - 表4：棕榈油基本面数据汇总 - 表5：橡胶树生长周期较长，新胶树9-11龄才进入旺产期 - 表6：ANRPC成员国天然橡胶供需平衡表（未包含科特迪瓦等非会员国家） - 表7：中国天然橡胶供需平衡表 - 表8：全球玉米供需平衡表 - 表9：中国玉米供需平衡表 - 表10：全球大豆供需平衡表 - 表11：全球棉花供需平衡表 - 表12：中国棉花供需平衡表