20220301-国金证券-信义能源-03868.HK-持续兑现高派息_22年新增电站有望突破1GW_3页_697kb

报告摘要

信义能源(03868.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

信义能源是一家专注于新能源领域的港股公司，其业务主要围绕电站运营与管理展开。根据国金证券的研究报告，公司2021年实现收入23亿港元，同比增长33%，归属上市公司股东净利润12.3亿港元，同比增长34%。公司持续兑现高派息政策，2021年每股派发末期股息0.10港元，占可分派收入的99.5%，表现稳定。

主要观点

持续高派息：信义能源在2021年保持了高派息比例，且现金流状况有所改善。
电站规模扩张：公司2021年发电量同比增长43.3%，持有电站总规模达到2494MW，较2020年底增长36%。
平价项目占比提升：2021年平价项目占比约31%，较2020年提高17个百分点，有利于提升盈利稳定性。
毛利率提升：2021年毛利率为73.1%，同比增加0.7个百分点，主要受益于营运效率提升与成本降低。
2022年计划新增电站：公司计划在2022年新增不少于1GW电站，预计支撑2023年业绩持续高增长。
财务状况健康：截至2021年底，公司持有现金11亿港元，净资产负债率30.1%，处于行业较低水平。
融资成本下降：银行贷款实际年利率降至1.21%，同比下降0.31个百分点，有助于降低财务负担。
盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为15.2亿港元、18.8亿港元和22.2亿港元，可分派收入分别为14.8亿港元、18.3亿港元和21.1亿港元。
投资建议：维持“买入”评级，目标价为6.9港元，对应4%的股息率及2023年的26.5倍PE和3.7倍PB。

关键信息

财务指标

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,725	2,300	2,770	3,450	4,097
营业收入增长率	8.00%	33.33%	20.46%	24.53%	18.76%
归母净利润(百万元)	922	1,232	1,520	1,883	2,221
归母净利润增长率	3.48%	33.65%	23.35%	23.86%	17.98%
摊薄每股盈利(元)	0.15	0.17	0.21	0.26	0.31
市盈率(倍)	26.67	23.08	18.71	15.11	12.80
市净率(倍)	2.37	2.27	2.22	2.15	2.09

事件回顾

2021年业绩表现：公司实现收入23亿港元，净利润12.3亿港元，可分派收入12.43亿港元，同比增长23.3%。
电站规模增长：公司2021年持有电站总规模达到2494MW，较2020年底增长660MW。
平价项目增长：平价项目占比提升至31%，显示公司业务结构优化。

投资建议与评级

评级：维持“买入”评级。
目标价：6.9港元。
预期表现：目标价对应4%的股息率及2023年的26.5倍PE和3.7倍PB。
风险提示：包括补贴发放进度不及预期、电网消纳情况恶化、汇率波动等。

资产负债表摘要

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金(百万元)	1,631	1,312	1,105	363	280	551
流动资产(百万元)	4,684	5,229	6,139	5,828	6,234	7,286
长期资产(百万元)	10,283	12,005	15,063	17,940	20,383	22,504
负债(百万元)	4,773	5,224	8,641	10,921	13,364	16,136
股东权益(百万元)	10,194	12,005	12,553	12,836	13,239	13,634

比率分析

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益(元)	-	0.15	0.17	0.21	0.26	0.31
每股经营现金净流(元)	-	0.00	0.00	0.52	0.52	0.53
净资产收益率(%)	8.7%	7.7%	9.8%	11.8%	14.2%	16.3%
净利润增长率(%)	35.2%	3.5%	33.7%	23.4%	23.9%	18.0%