20140327-国金证券-菲达环保-600526.SH-转型拐点_提升潜力大_迎来投资机会_14页_383kb

菲达环保（600526.SH）投资分析总结

核心内容概述

菲达环保是一家专注于环保设备制造与安装的公司，主要产品包括除尘器、烟气脱硫脱硝设备、垃圾焚烧尾气处理设备等。公司目前是全国最大的电除尘器供应商之一，在燃煤锅炉除尘领域拥有强大的技术研究能力，并储备了多种高效除尘技术。公司正经历转型期，通过非公开发行股票引入巨化集团，将业务拓展至污水和固废处理领域，打造全环保产业链。分析师认为公司具备较大的盈利和技术提升潜力，给予“买入”评级，目标价为30元。

主要观点

转型拐点

• 股东平台提升：公司股东平台由诸暨市国资委转变为浙江省国资委，提升其在浙江省内的国资背景和资源整合能力。
• 业务领域拓展：通过引入巨化集团的环保资产，公司业务从大气治理拓展至污水和固废处理，实现三大环保领域的全覆盖。

提升潜力

• 盈利能力提升：公司当前净利率仅为1.7%，ROE仅为3.5%，显著低于龙净环保。随着国企改革的深化和治理结构的优化，公司盈利能力有望显著提升。
• 技术提升：公司引进三菱湿式电除尘技术，成为国内少数拥有该技术的企业。该技术在排放标准趋严的情况下具备显著优势，未来可能成为主流技术。

投资机会

• 安全边际高：大股东巨化集团认购股份成本为19元，目前股价具备足够的安全边际。
• 三大投资机会：
  1. 股东层级调整和国企改革带来的盈利提升。
  2. 雾霾治理推动除尘标准趋严，技术驱动市场转型。
  3. 打造大气、污水和固废的大环保平台，拓展业务领域。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：203.44百万股
• 总市值：39.59百万元
• 年内股价最高最低：23.87元 / 13.77元
• 沪深300指数：2171.05
• 上证指数：2063.67

盈利预测

• 2013-2015年EPS预测分别为0.280元、0.411元和0.668元。
• 净利润同比增速分别为133.5%、112.71%和62.58%。
• 2013-2015年归属母公司净利润预测分别为39百万元、83百万元和136百万元。

技术优势

• 拥有旋转电极式除尘器、电袋式除尘器、高频电源等多种高效除尘技术。
• 引进三菱湿式电除尘技术，适用于火电行业现有设备改造，排放可达到5mg/m³以下。
• 湿法除尘在技术成熟度提升后，可能成为主流技术，具有高效、可靠、适应性强等优势。

未来市场前景

• “十二五”期间，全国城镇污水处理及再生利用设施建设投资近4300亿元，污泥处理处置投资347亿元。
• 垃圾焚烧发电处理规模预计达到30.72万吨/日，占比35%，较初期增长242.71%。
• 新建垃圾焚烧处理设施主要集中在京津冀、长三角和珠三角等发达地区。

估值分析

• 当前股价对应估值为48×14PE和30×15PE，虽估值偏高，但公司处于转型期，盈利弹性大。
• 考虑到大股东成本和当前股价，公司具备较高的风险报酬比。

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议

• 评级：买入，维持评级
• 目标价：30.00元
• 当前市价：19.56元
• 投资逻辑：公司处于转型期，盈利和技术提升潜力大，具备安全边际，未来有望在三大投资机会中实现价值提升。

附注

• 投资建议基于分析师对市场和公司基本面的判断，仅供参考。
• 报告中数据和观点可能因市场变化而调整，不构成投资决策的唯一依据。
• 报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。