20201021-开源证券-志邦家居-603801.SH-公司信息更新报告_2020Q3业绩超出市场预期_增长红利仍将持续释放_4页_825kb

志邦家居（603801.SH）2020Q3业绩总结

核心内容概述

志邦家居在2020年第三季度业绩表现超出市场预期，公司持续受益于零售端衣柜品类的拓展及工程端大宗业务的调整红利。投资评级为“买入”，并维持该评级。公司未来增长潜力主要来自衣柜和木门等品类的进一步扩展，以及线上渠道的优化。

主要财务数据

收入与利润

• 2020年前三季度总收入：23.7亿元，同比增长21.2%
• 2020年前三季度归母净利润：1.98亿元，同比下降15.1%
• 2020年前三季度扣非净利润：1.86亿元，同比下降8.5%
• 2020Q3收入：11.48亿元，同比增长41.9%
• 2020Q3归母净利润：1.47亿元，同比增长19.8%
• 2020Q3扣非净利润：1.43亿元，同比增长37.4%

调整后的盈利预测

• 2020年归母净利润：3.32亿元（原预测为3.48亿元）
• 2021年归母净利润：4.46亿元
• 2022年归母净利润：5.20亿元
• EPS（每股收益）：1.49/2.00/2.33元
• PE（市盈率）：20.8/15.4/13.2倍

主要观点与关键信息

零售端表现

• 衣柜品类增长：衣柜品类仍是公司业绩增长的重要来源，相较厨柜，其在下沉市场仍有较大拓展空间。2019年，厨柜和衣柜在一二线城市的收入占比分别为19%和30%。
• 线上渠道拓展：公司积极布局线上渠道，与腾讯、百度等平台合作，利用“U客”平台软件实现数字化运营，并推出“全民经纪人”营销模式，快速占领市场。
• 疫情期间支持：公司为终端提供10%的价格下浮优惠，并承担线上直播费用，同时总部管理人员下沉基层，助力终端发展。

工程端表现

• 战略调整成效显现：公司自2017-2018年起优化大宗客户结构，聚焦现金流较好的头部地产商（如绿地、中南、龙湖），降低了回款风险。
• 毛利率优势：工程渠道毛利率领先行业，体现出较强的盈利能力。
• 成本控制能力：采用阿米巴模式，有效提升成本管控能力。
• 品类拓展空间大：衣柜和木门品类在工程渠道中的收入占比仍较低，未来具备较大的业绩弹性。

风险提示

• 疫情影响：疫情可能进一步影响市场需求回暖。
• 品类拓展不及预期：衣柜、木门等品类的拓展可能未能达到预期。

财务摘要

财务比率分析

总结

志邦家居在2020年第三季度展现出强劲的业绩表现，收入和净利润均超预期。公司通过衣柜品类的持续拓展和工程渠道的战略优化，成功释放增长红利。尽管净利润在前三季度略有下降，但调整后的盈利预测表明，公司有望在2021和2022年实现显著增长。线上渠道的探索和数字化运营为公司带来了新的增长动力，同时公司具备良好的成本控制能力和财务稳健性。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的发展潜力，维持“买入”评级。