20241227-德邦证券-11月工业企业利润数据点评_企业加杠杆意愿回升_9页_1mb

报告总结

2024年11月，规模以上工业企业利润总额同比下降7.3%，降幅较上月收窄2.7个百分点，表明企业效益延续改善，核心驱动因素是存量政策落实和增量政策推出，政策组合效应显现。具体来看，三因素（产量、价格、利润率）环比改善：产量增长5.4%，价格环比降幅收窄，PPI同比-2.5%；利润率修复较为明显，营收利润率环比提升，企业盈利预期上行。

利润结构显示，工业利润向中游装备制造业（+0.6%）和上游原材料工业（-13.6%）集中，消费品制造业由降转增，得益于宏观政策刺激和“两新”政策落地。库存周期方面，名义库存增速回落，但广义库销比小幅下降，企业主动补库意愿仍弱；微观杠杆率出现触底回升，负债增速首次超过资产增速，支持企业加杠杆信心。

展望未来，若宽信用政策加力，企业加杠杆意愿可能进一步修复，叠加价格企稳，企业预期改善或带动补库。但风险包括政策力度不及预期、地缘冲突超预期，以及数据可比性问题。

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