20140519-上海证券-四月实体经济表现低于预期_11页_985kb

实体经济表现低于预期总结

核心内容

2014年5月19日发布的报告指出，四月份中国实体经济数据整体表现低于市场预期，显示“微刺激”政策尚未取得实质性的经济维稳效果。主要行业如房地产、基建投资等持续低迷，而钢铁产量却逆势上升，反映出结构性问题仍在加剧。同时，进出口数据、价格指数、政策动向等方面也体现出经济运行的复杂性和不确定性。

主要观点

• 实体经济数据疲软：统计局公布的四月数据几乎全线低于预期，固定投资数据下行，显示经济复苏乏力。
• “微刺激”效果有限：尽管政策层面有所松动，如央行要求提高房贷审批效率，但并未明显改善房地产市场表现。
• 房地产市场持续低迷：房地产投资增速放缓，成交量恢复乏力，地方政府“救市”缺乏银行支持，房地产“秋天”可能还将继续。
• 基建投资表现不佳：基建投资成为最令人失望的部分，显示“微刺激”对经济回升作用有限。
• 制造业投资稳定但隐忧仍在：制造业投资虽略好于历史同期，但在下游需求不振背景下，可能成为未来中长期内的利空。
• PPI转正希望渺茫：生产资料价格总体继续下行，年内PPI同比增速转正可能性不大。
• CPI有望回升：猪肉价格企稳回升，预计5月CPI同比增速将回升至2.4%左右。
• 政策支持外贸与生产性服务业：国务院出台多项政策支持外贸稳定增长和生产性服务业发展，包括完善汇率机制、加大出口退税力度等。
• 地方救市措施有限：扬州等地松绑公积金政策，但尚未形成大规模救市效应；南京土地市场遇冷，部分地块流拍，显示房地产市场持续承压。

关键行业数据跟踪

房地产

• 成交量：十大城市成交量再次下跌，创春节后次低记录。
• 可售房屋套数：自2月中旬以来连续第十三周上涨。
• 房价涨幅：70个大中城市房价上涨幅度趋缓，新建住宅销售价格环比、同比涨幅双双回落。
• 二手房市场：22个城市房价下降，35个城市上涨，止涨城市达35个，占一半。

钢铁

• 粗钢产量：日均粗钢产量再创新高，达229.5万吨。
• 铁矿石库存：国内港口铁矿石库存继续上行，显示供大于求。

化工

• PTA负荷率：产业链负荷率出现回落，可能标志着前期回升趋势结束，新一轮下跌可能开始。

进出口

• 铁矿石运价：出现下跌，受需求走软影响，价格难以持续上涨。
• 集装箱运价：欧美航线价格稳步上行，显示出口运输需求有所恢复。

重点政策跟踪

生产性服务业发展

• 国务院常务会议部署加快生产性服务业发展，包括研发设计、物流、信息技术服务等，推动产业结构调整。

外贸稳定增长

• 国务院发布16条意见支持外贸增长，包括完善汇率机制、加大出口退税、打击骗退税等。

房贷政策

• 央行要求商业银行优先满足居民首套房贷需求，合理确定利率，但未提及加大房企贷款支持。

同业业务规范

• 五部门联合发文规范金融机构同业业务，强调分类管理、流动性控制和资本计量。

发改委动向

• 经历两个月“空窗期”后，发改委再次启动项目审批，三个项目均为煤矿，显示对传统行业的关注。

地方动态

• 扬州：松绑住房公积金政策，恢复“又提又贷”，但“商贷转公贷”、“异地贷款”尚未开放。
• 南京：5月唯一宅地流拍，显示房地产市场持续低迷。
• 河北：关停落后产能导致部分市县财政收入缩水30%，反映产业结构调整带来的财政压力。

投资评级与免责声明

• 报告采用相对评级体系，包含股票和行业投资评级。
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总结

2014年4月中国实体经济表现低于预期，固定资产投资、房地产及基建投资数据不佳，显示经济结构性问题仍在恶化。尽管部分行业如制造业、化工等表现相对稳定，但整体经济复苏动力不足。政策层面虽有支持外贸和生产性服务业的举措，但房地产市场仍面临较大压力。地方救市措施有限，部分城市土地市场遇冷，财政压力凸显。投资评级体系相对独立，供投资者参考，但需注意其局限性。