20220816-华融期货-国债日评_多头情绪不减_期债全线上涨_3页_326kb

国债市场分析总结

核心内容概述

2022年8月16日，国内国债市场呈现全线上涨趋势，主要受央行超预期调降政策利率及7月宏观数据不及预期的影响。市场做多情绪高涨，国债期货主力合约涨幅显著。同时，美债收益率多数下跌，显示国际资本对全球经济前景的担忧有所缓解。

市场行情

国债期货走势

• 国债期货全线大幅收涨：TS、TF和T的2209主力合约分别上涨了0.01%、0.07%和0.11%。
• 国债利率下行为主：主要期限国债利率分别为1y（1.88%）、3y（2.34%）、5y（2.49%）、7y（2.7%）和10y（2.74%）。
• 国债利差总体收窄：10y-1y利差为86bp，10y-3y为40bp，10y-5y为25bp，7y-1y为83bp，7y-3y为36bp。

回购利率走势

• 回购利率上行为主：主要期限回购利率分别为1d（1.12%）、7d（1.46%）、14d（1.54%）、21d（1.53%）和1m（1.72%）。
• 回购利差总体扩大：1m-1d利差为60bp，1m-7d为26bp，1m-14d为17bp，21d-1d为41bp，21d-7d为7bp。

美债收益率变化

• 美债收益率多数下跌：3月期美债收益率上涨5.62个基点至2.596%，而2年期、3年期、5年期、10年期和30年期美债收益率分别下跌5.8、7.4、5.6、4.6和0.9个基点，报3.199%、3.113%、2.906%、2.792%和3.105%。

基本面信息

国内政策动向

• 央行逆回购操作：8月8日，央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，实现完全对冲。
• 7月经济数据：受疫情、高温多雨及全球经济复苏放缓影响，7月经济恢复势头放缓，固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售同比增速均回落，但7月全国城镇调查失业率环比下降至5.4%。
• 基建投资表现突出：1-7月基础设施投资同比增长7.4%，增速连续三个月加快。

房价数据

• 一线城市房价微涨：7月中国70个大中城市房价数据发布，房价下降城市数量略有增加，一线房价环比微涨，但同比涨幅回落；二三线城市房价环比整体下降，同比降幅扩大。

后市展望

政策导向

• MLF利率下调：MLF利率下调的最终目的是调降LPR，以刺激信贷市场。
• 宽信用的不确定性：虽然政策降息和LPR下调对信贷有短期刺激作用，但融资回暖能否持续仍受多重因素影响。

中期趋势

• 货币政策保持宽松：中期来看，微观主体信心恢复和地产危机化解仍需时间，货币政策将维持宽松态势，债市仍有上升空间。

短期走势

• 资金面宽松延续：短期来看，资金面宽松延续，市场仍处于欠配状态，沿曲线寻找机会可能推动期限利差回归，长端收益率或继续下行。
• 警惕收益率反弹：回溯历史，MLF利率下调后，10年国债收益率往往快速回落后再短暂反弹。昨日10年国债收益率收于2.6582%，大幅回落7.65bp，需警惕未来几个交易日的反弹风险。

关键信息总结

• 国债期货上涨：受政策利率下调和经济数据不及预期影响，国债期货全线上涨。
• 国债利率下行：主要期限国债利率普遍下行，利差收窄。
• 回购利率上行：主要期限回购利率上行，利差扩大。
• 美债收益率下跌：美债收益率多数下跌，显示市场对经济前景的担忧有所缓解。
• 7月经济数据疲软：经济恢复边际放缓，但失业率有所下降。
• 基建投资成为亮点：1-7月基建投资增速加快，显示政策对经济的支撑作用。
• 房价分化明显：一线城市房价微涨，二三线城市房价整体下降。
• MLF下调对债市影响：MLF下调有助于LPR下调，但宽信用的持续性仍存疑。
• 长端收益率或继续下行：短期市场欠配，长端收益率可能继续走低，但需警惕反弹风险。

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