20220816-中国银河-2022年7月经济数据点评_7月经济回升被打破_下半年接受更低的经济增速_9页_1023kb

2022年7月经济总结：增速放缓，结构性分化

核心内容

2022年7月经济数据表明，经济回升趋势被打破，下半年经济增长可能进入新的弱平衡状态。预计全年GDP增速在 3.5% 左右，下半年GDP增速可能在 4.0%-4.5% 范围内运行。

经济下滑的主要原因是新冠疫情的长期影响以及居民和企业对未来预期的持续悲观。政策层面的支持、产业政策调整以及货币政策的放松虽有迹象，但短期内难以扭转局面。

主要观点

1. 7月经济回落，接受更低增速

• 经济复苏受阻：7月经济增速低于市场预期，工业增加值和社零消费等指标均表现疲软。
• 疫情持续影响：疫情防控政策对消费和生产造成显著抑制，尤其是零售和餐饮行业。
• 政策支持有限：财政政策仍以再贷款和开发贷为主，货币政策调整缓慢，8月15日才下调公开市场和MLF利率。
• 消费动能减弱：汽车消费刺激政策效果退潮，社会零售消费全年预计增长 1.0% 左右，消费增速均衡水平在 4.0% 左右。

2. 生产弱势运行，出口行业分化

• 工业生产回落：7月工业增加值同比增速为 3.8%，环比增速低于预期，制造业生产整体下滑。
• 行业分化明显：仅汽车行业和铁路、船舶航空制造业生产回升，其余行业增速回落。
• 出口承压：出口交货值回落，出口对工业的拉动减弱，海外“衰退”预期影响订单。
• 库存高企：产成品库存持续上行，企业生产趋于谨慎，需时间消化库存。

3. 房地产投资持续下滑，拐点尚未出现

• 房地产投资负增长：1-7月房地产投资增速为 -6.4%，7月单月投资增速为 -12.3%。
• 销售和新开工低迷：商品房销售面积和销售额继续回落，新开工面积同比大幅下滑 45.4%。
• 资金紧张持续：房地产到位资金紧张，定金和预收款虽有所回升，但整体仍处于低位。
• 政策放松效果有限：房地产调控政策多集中于需求端，供给端尚未完全放松，行业仍处于风险出清阶段。

4. 基建投资小幅回升，成为支撑力量

• 基建投资上行：1-7月基建投资增速达 7.4%，地方政府专项债融资加快。
• 政策推动明显：中央经济工作会议明确支持基建投资，财政资金直达下放，基建投资预计下半年保持平稳。
• 行业分布：公共设施和水利管理建设投资增长较快，成为基建投资的主要支撑。

5. 制造业投资动能减弱

• 制造业投资高位回落：1-7月制造业投资增速为 9.9%，比前月回落0.5个百分点。
• 利润驱动减弱：PPI下行导致制造业利润走低，投资动力不足。
• 部分行业表现较好：电气机械、通用设备、食品等行业的投资增速相对较好。
• 投资高峰可能已过：制造业投资回落的行业多于上行的行业，预计下半年投资增速将逐步放缓。

关键信息

• 经济增速预期：全年GDP增速约 3.5%，下半年GDP增速预计在 4.0%-4.5% 之间。
• 消费增长预期：全年社会零售消费增速预计 1.0%，3季度可能回升至 3.5%-4.0%。
• 房地产投资：1-7月房地产投资增速为 -6.4%，7月单月投资增速为 -12.3%，全年预计投资完成额约 14万亿元。
• 基建投资：1-7月基建投资增速 7.4%，预计下半年保持 7% 左右增速。
• 制造业投资：1-7月制造业投资增速 9.9%，部分行业如汽车、电气机械等表现较好，但整体投资动力减弱。

图表说明（关键指标）

• 图1：工业增加值同比增速回升（%）
• 图2：工业增加值环比增速（%）
• 图3：主要行业生产当月同比增速（%）
• 图4：主要工业品生产累计同比增速（%）
• 图5：2022年7月消费额回落（%）
• 图6：消费额实际同比负增长（%）
• 图7：商品和餐饮零售销售增速（%）
• 图8：城镇居民人均可支配收入和消费支出（%）
• 图9：2022年7月份商品消费情况（%）
• 图10：固定资产投资增速（%）
• 图11：三大产业单月投资增速（%）
• 图12：房地产到位资金增速（%）
• 图13：房地产资金来源占比（%）
• 图14：基础设施投资各行业增速（%）
• 图15：政府债券融资进度（亿）

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。
• 荣誉：2014年获得“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20% 及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10% 及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上。

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