20220730-国信证券-普洛药业-000739.SZ-单季度营收创新高_核心竞争力持续增强_8页_1mb

报告摘要

普洛药业 (000739.SZ) 总结

核心内容

普洛药业在2022年上半年实现了营收增长，但利润端受到原材料成本上涨和疫情的短期影响。2022H1公司营收达到49.86亿元，同比增长16.57%，而归母净利润和扣非归母净利润分别下降21.04%和16.90%。其中，2022年第二季度营收同比增长24.84%，达到28.84亿元，但归母净利润同比下降15.27%，扣非归母净利润同比下降10.02%。

主要观点

营收增长：公司2022H1营收同比增长16.57%，其中第二季度营收创新高，显示公司整体业务增长态势良好。
利润承压：尽管营收增长，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降21.04%和16.90%，主要受原材料成本上涨和疫情的影响。
CDMO业务增长显著：CDMO板块营收同比增长27.79%，收入贡献由2021年的15.6%提升至18.5%，项目数持续高增长，显示公司在CDMO领域的竞争力增强。
制剂业务待放量：制剂新中标品种将在2022年第四季度执标，预计为2022下半年和2023年带来业绩新动能。
产能建设提速：2022年第二季度末公司在建工程达到10.17亿元，同比增长272.1%，预计2021-2025年新建产能投入约50亿元，原有产能提升投入约20亿元。
研发投入加大：2022H1研发费用同比增长37.4%，达到2.82亿元，显示公司对研发的重视和投入力度。
毛利率有望改善：随着疫情好转、物流成本下降、抗生素销售改善、原材料价格下降及猪周期改善，公司毛利率预计在下半年实现边际改善。
投资建议：维持“买入”评级，认为CDMO业务高增长，成本端有望改善，业绩将维持平稳增长。

关键信息

财务数据

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	P/E	P/B	EV/EBITDA	ROE	EBIT Margin
2020	7,880	817	0.69	29.2	5.4	30.7	18.6	11%
2021	8,943	956	0.81	25.0	4.7	20.8	18.9	11%
2022E	9,869	1005	0.85	23.7	4.2	21.5	17%	11%
2023E	11,176	1240	1.05	19.2	3.6	16.9	19%	12%
2024E	12,675	1566	1.33	15.2	3.1	13.9	20%	13%

投资建议

评级：买入（维持）
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为10.1/12.4/15.7亿元，同比增速分别为5%/23%/26%。
估值：当前股价对应PE为24/19/15x，显示估值具有吸引力。

风险提示

疫情反复
行业景气度下行
地缘政治及安全环保政策影响

CDMO与制剂业务

CDMO业务：项目数增长显著，报价项目441个，同比增长24%；进行中项目405个，同比增长62%。
制剂业务：新中标品种包括美托洛尔片、头孢克污片、头孢克圬颗粒，预计将在2022年第四季度执标，带来业绩增长。

产能与研发

产能建设：2022年第二季度末在建工程达10.17亿元，同比增长272.1%。
研发费用：2022H1研发投入达2.82亿元，同比增长37.4%。
未来规划：2021-2025年新建产能投入约50亿元，原有产能提升投入约20亿元。

一致性评价进展

公司在多个药品的一致性评价中取得进展，包括注射用氟氯西林钠、盐酸安非他酮缓释片(II)、盐酸金刚烷胺片等。
过评企业数显示公司在仿制药领域具有较强竞争力。

可比公司估值

公司简称	股价 (22/07/28)	P/E	P/B	EV/EBITDA	投资评级
普洛药业	20.24	23.7	4.2	21.5	买入
康龙化成	82.38	45.2	67.5	81.6	买入
九洲药业	49.94	46.2	73.9	75.75	无

总结

普洛药业在2022年上半年表现出良好的营收增长，但利润受到原材料成本上涨和疫情的短期影响。公司CDMO业务增长显著，制剂业务新中标品种将为下半年和2023年带来业绩动能。产能建设与研发投入持续加码，有助于公司实现新一轮高质量增长。尽管面临一定风险，公司仍维持“买入”评级，预计未来几年业绩将稳步提升。

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