20221020-国金证券-普洛药业-000739.SZ-三季度稳健成长_静待盈利能力持续改善_4页_1mb
报告摘要
普洛药业 (000739.SZ) 买入（维持评级）总结
核心内容
普洛药业近期发布2022年三季报，前三季度实现营收75.50亿元，同比增长18.00%，归母净利润6.57亿元，同比下降13.76%，但第三季度营收和归母净利润分别同比增长20.88%和5.54%，显示出公司整体趋势持续向好。公司当前股价为20.62元，市值243.01亿元。
主要观点
- 三季度表现稳健：尽管前三季度净利润有所下滑，但第三季度营收和归母净利润均实现增长，表明公司正在逐步恢复。
- 业务板块表现：
- 原料药与中间体业务：受疫情影响和下游市场需求波动影响，毛利率有所下降，但随着疫情影响减弱和市场需求恢复，毛利率预计稳中有升。
- CDMO业务：保持快速增长，毛利率稳定，显示出该板块强劲的发展势头。
- 制剂业务：研发、生产和销售稳步推进，部分产品获批仿制药一致性评价，部分产品拟中选全国药品集中采购，为后续增长奠定基础。
- 盈利改善预期：公司预计未来盈利将逐步改善，主要由于原材料涨价压力趋缓、新产能落地及疫情缓解等因素。
- 战略布局：公司持续推进原料药制剂一体化战略，同时加快CDMO业务的产能建设，提升整体竞争力。
关键信息
财务数据（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 7,880 | 8,943 | 10,366 | 12,354 | 14,779 |
| 营业收入增长率 | 9.28% | 13.49% | 15.92% | 19.18% | 19.63% |
| 归母净利润 | 817 | 956 | 1,018 | 1,335 | 1,663 |
| 归母净利润增长率 | 47.58% | 17.00% | 6.54% | 31.10% | 24.62% |
| 摊薄每股收益 | 0.693 | 0.811 | 0.864 | 1.132 | 1.411 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 18.60% | 18.88% | 18.07% | 20.74% | 22.38% |
| P/E | 33.59 | 43.28 | 23.87 | 18.21 | 14.61 |
投资建议
- 公司盈利预测小幅下调，预计2022-2024年归母净利润分别为10.18/13.35/16.63亿元，对应PE分别为24/18/15倍。
- 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。
风险提示
- 疫情反复风险
- 上游原材料涨价风险
- 原料药价格下行风险
- 新药研发不及预期风险
- 环保风险
- 汇率风险
- 药品调出医保目录导致销量下降风险
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.470 | 0.693 | 0.811 | 0.864 | 1.132 | 1.411 |
| 每股净资产 | 3.197 | 3.726 | 4.294 | 4.780 | 5.459 | 6.306 |
| 每股经营现金净流 | 1.154 | 0.899 | 0.519 | 0.682 | 1.451 | 1.760 |
| 净资产收益率 | 14.69% | 18.60% | 18.88% | 18.07% | 20.74% | 22.38% |
| 总资产收益率 | 8.48% | 10.90% | 10.43% | 10.73% | 12.36% | 13.36% |
| 投入资本收益率 | 14.55% | 15.38% | 15.35% | 13.60% | 17.74% | 20.17% |
| 主营业务收入增长率 | 13.08% | 9.28% | 13.49% | 15.92% | 19.18% | 19.63% |
| 净利润增长率 | 49.34% | 47.58% | 17.00% | 6.54% | 31.10% | 24.62% |
市场相关报告评级分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 1 | 9 | 15 | 35 | 63 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 2 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
最终评分1.00，对应“买入”评级。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
附录：历史推荐和目标定价
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2020-10-22 | 买入 | 22.30 | N/A |
| 2 | 2021-07-15 | 买入 | 30.18 | 30.00 ~ 30.00 |
| 3 | 2021-10-24 | 买入 | 35.36 | N/A |
| 4 | 2022-03-10 | 买入 | 29.23 | N/A |
| 5 | 2022-04-27 | 买入 | 19.90 | N/A |
| 6 | 2022-05-06 | 买入 | 19.65 | N/A |
| 7 | 2022-07-28 | 买入 | 19.03 | N/A |
风险提示
- 疫情反复风险
- 上游原材料涨价风险
- 原料药价格下行风险
- 新药研发不及预期风险
- 环保风险
- 汇率风险
- 药品调出医保目录导致销量下降风险
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