20220520-国金证券-京东集团-SW-09618.HK-消费券助消费回暖_大促关注运力及需求_5页_1mb

报告摘要

本报告分析了京东集团-SW（09618.HK）在消费券政策及电商大促背景下，其市场表现、财务状况及投资价值。通过对比市场数据与财务预测，提出对京东集团-SW的“买入”投资建议，并指出相关风险。

市场表现：京东集团-SW的股价在3个月、6个月、12个月内分别下跌了28.43%、42.95%、30.59%。相对香港恒生指数，其跌幅分别为16.78%、26.49%、0.31%。
消费券与大促：消费券政策和电商大促均有助于推动消费回暖。深圳等地发放的消费券对线上渠道的分流影响有限，预计不超过6%。若更多省份跟进，线上消费可能受到更大影响。
促销力度：京东618活动的补贴折扣率约为16.7%，相比线下消费券仍具价格优势。电商平台大促表现需关注运力恢复及消费意愿变化。
投资建议：基于京东自营+供应链模式的稳定性，预计公司2022-2024年收入分别为11155亿元、13494亿元、16230亿元，归母净利润分别为170亿元、173亿元、190亿元，对应EPS分别为5.44元、5.55元、6.07元，给予“买入”评级。
财务预测：公司预计2022-2024年营业收入保持增长趋势，归母净利润波动较大，但整体呈上升趋势。净利润率在2022年下降后，2023年和2024年有望逐步回升。

深圳市消费券政策：5月23日发布，对符合条件的3C家电相关品类给予15%的销售价格补贴，每人累计最高2000元。适用于手机、电脑、家电等，促销活动时间为5-8月。

收入与增长：2020-2022年营业收入分别为745802百万元、951592百万元、1115470百万元，增长率分别为29.28%、27.59%、17.22%。
净利润与增长：2020年归母净利润为49405百万元，2021年为-3560百万元，2022-2024年预计分别为16990百万元、17324百万元、18965百万元，净利润率分别为6.6%、1.5%、1.3%。
每股收益：2022-2024年预计分别为5.44元、5.55元、6.07元。
现金流：2022-2024年经营活动现金净流分别为48978百万元、54612百万元、65598百万元，呈增长趋势。
资产负债率：从2019年的61.26%增长至2024年的58.58%，表明公司负债水平有所上升。