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天风证券研究报告摘要

重点金股推荐

天风证券发布了多只金股推荐，涵盖多个行业领域，包括中际旭创、锦波生物、百济神州-U等。推荐理由涉及行业增长潜力、技术创新及政策支持因素，建议关注其长期投资价值。

消费复苏与结构特征

报告提出，本轮消费复苏的核心是“让一部分高边际消费倾向人群先消费起来”。消费增长更依赖于高边际消费倾向人群的收入预期增长，而非整体居民收入显著提升。消费复苏受益的领域包括冰雪经济、首发经济、银发经济等，且消费行为呈现“下有支撑，上有弹性”的特征。建议关注消费分层中高潜力人群相关产业。

化债策略与投资机会

针对地方债务风险，天风指出新一轮债务置换已全面启动，2024年专项债务限额全部发行完毕。化债政策驱动下，ToG公司回款有望加速，经济效益修复逻辑成为选股主线。AMC企业与城投概念股为受益标的，建议关注应收账款修复及化债相关政策受益企业。

利率政策预期

2025年1月为“适度宽松”货币政策窗口期，预计降准降息可能性较大，降幅分别为0.5个百分点及20bp。利率下行环境下，长久期债券与久期策略成为重点配置方向，配置机会集中在银行、保险等资金端需求较大的领域。

电力设备与硅碳负极材料

硅碳负极材料因高能量密度、快充性能优势，被视作动力电池材料升级的关键方向。随着CVD工艺逐渐成熟，应用领域扩展至消费电子、高端乘用车等市场。相关环节中，璞泰来、天奈科技、贝特瑞等人被推荐关注，产业趋势持续向好。

固定收益与货币宽松交易

受政策双宽松预期影响，债券市场跨年配置机会显著。10年国债利率预计维持在15%-17%区间波动，久期策略仍是最佳选择。增量资金推动下，资金面整体呈现宽松态势，交易盘活跃，博弈久期与资本利得并存。

苹果链与科技主题机会

国产算力芯片产业链随大厂万卡集群建设加速，AI终端创新带来芯片设计、先进制程等环节受益机会。CES展会关注硬件创新方向，尤以AI眼镜、智能戒指等为代表。半导体板块估值处于低位，具备长期投资价值的龙头公司有望在AI产业趋势中抢占先机。

行业研究亮点

• 建材板块：西部水泥海外产能持续爬坡，25年非洲盈利弹性显著。
• 医药生物：艾罗能源股权激励目标明确，业绩成长空间广阔。
• 非金属类建材：林晓龙团队分析非银地产政策对行业的影响。

风险提示

• 消费复苏不及预期、货币政策不及预期、海外市场波动等风险需重点关注。
• 地缘政治不确定性、政策落地节奏、技术迭代超预期等也构成稳健型投资的潜在风险。

说明：以上内容基于2025年1月天风证券多份晨会研究摘要整合总结，汇总行业重点、投资逻辑与核心观点，剔除冗余重复信息，控制在字数要求内。