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晨会集萃总结（2023年4月27日）

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖了宏观、策略、固收、金工、非银、行业公司等多个领域的分析，重点聚焦消费复苏、公募基金配置、市场风险定价、行业景气度以及个股评级调整等核心内容。整体市场情绪偏向谨慎，认为经济复苏仍处于观察期，政策指引将是关键。

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主要观点与关键信息

1. 宏观：消费复苏进入第二阶段

• 一季度社零同比增速由-2.7%上升至5.8%，进入“高同比、低环比”阶段。
• 消费修复分为“场景修复类”和“收入修复类”。
• 场景修复类（如餐饮、化妆品）在1-2月改善较快，但3月开始放缓；收入修复类（如可选消费）1-2月修复偏慢，3月出现分化。
• 经济复苏斜率放缓，市场期待政策明确指引，以判断后续走势。

2. 策略：公募基金有定价权的行业配置

• 目前公募基金超配比例处于历史低位的行业包括医药、传媒、非银、电子、计算机、通信、建材等。
• 医药、计算机、传媒等板块政策和产业环境改善，有望迎来仓位持续性提升。
• TMT板块成交占比达43%，已进入强趋势行情，建议右侧交易，做好风控，持有为主。

3. 固收：市场期待与担忧并存

• 市场已交易经济复苏放缓的现实，利率、信用、期限结构等均有体现。
• 市场进入观察期，关注后续政策指引，尤其是4月政治局会议。
• 未来可能面临经济弱修复、衰退或政策刺激三者之一，需进一步观察。

4. 金工：新高已兑现，等待调整结束信号

• 当前市场处于震荡格局，短期风险偏好承压，需等待成交萎缩至8000亿附近以显示调整结束。
• 高景气策略胜率较高，行业配置重点转向高景气方向。
• 4月TMT板块趋势被破坏，建议从超配调整至标配。
• 当前以Wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。

5. 非银：保险股基本面超预期

• 中国平安一季度NBV同比+8.8%（追溯调整后+21.1%），超预期。
• 公司“4渠道+3产品”战略转型持续推进，养老及健康生态闭环完善。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为1208亿、1405亿、1567亿，上调盈利预测。
• 当前对应PEV处于历史极低分位，估值修复空间较大。

6. 数据：新能源汽车景气度提升

• 4月第3周随着上海车展的举办，自主品牌和新势力推出多款新车型，订单明显改善。
• 交付节奏放缓，但随着在手订单逐步积累，预计4月下旬订单将向好。
• 推荐【比亚迪】【广汽集团】等国内自主品牌。

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行业公司分析

7. 银行：成都银行与招商银行

• 成都银行：2022年营收和归母净利润同比分别增长13.14%、28.24%，ROE达19.48%。
• 招商银行：23Q1营收同比-1.47%，归母净利润同比+7.82%，ROE达18.43%。
• 两家银行均受益于区域经济活跃及居民消费复苏，盈利能力和业绩成长性良好。

8. 电子：精测电子

• 2022年营收27.31亿元，归母净利润2.72亿元，同比增长13.35%、41.36%。
• 半导体、新能源在手订单大幅提升，23-25年归母净利润预计分别为3.66亿元、4.99亿元、7.02亿元。
• 维持“买入”评级。

9. 计算机：东华软件

• 首次覆盖，聚焦医疗IT三大预期差。
• 2023-2025年收入预计分别为140.13亿元、167.60亿元、198.50亿元，归母净利润分别为6.86亿元、9.57亿元、14.04亿元。
• 目标市值375.05亿元，目标价11.7元，维持“买入”评级。

10. 传媒：吉比特

• 23Q1营收11.44亿元，归母净利润3.07亿元，同比-6.9%、-12.3%。
• 核心产品《一念逍遥》DAU创新高，海外市场进展值得关注。
• 2023-2025年收入预计分别为59.59亿元、68.11亿元、76.41亿元，归母净利润分别为15.70亿元、18.25亿元、22.61亿元。
• 维持“买入”评级。

11. 电新：同飞股份

• 22年及23Q1营收和归母净利润同比均实现正增长，毛利率明显回升。
• 储能、半导体温控业务客户拓展迅速，23-24年收入预计分别为20.2亿元、31.9亿元。
• 归母净利润预计分别为2.59亿元、3.97亿元，维持“买入”评级。

12. 机械：苏试试验

• 23Q1营收4.38亿元，归母净利润0.44亿元，同比+27.45%、+53.70%。
• 三大下游（电子电器、航空航天、科研及检测机构）营收全面增长，毛利率提升。
• 23-25年归母净利润预计分别为3.67亿元、4.96亿元、6.69亿元，对应PE分别为31.05、22.98、17.03倍。
• 维持“买入”评级。

13. 食品：科拓生物

• 22年营收3.69亿元，23Q1营收0.72亿元，同比-16.17%。
• 益生菌业务增长势头不改，复配业务承压。
• 23-25年营收预测为4.58亿元、6.10亿元、8.15亿元，归母净利润预测为1.58亿元、2.19亿元、2.98亿元。
• 维持“买入”评级。

14. 医药：长春高新

• 23Q1营收27.78亿元，归母净利润8.57亿元，同比-6.63%、-24.71%。
• 子公司金赛药业Q2入组有望带来业绩高增长，研发投入持续推进。
• 23-25年营收预测分别为152.08亿元、174.01亿元、201.16亿元，归母净利润分别为51.66亿元、61.42亿元、71.61亿元。
• 维持“买入”评级。

15. 家电：老板电器

• 22年营收102.7亿元，同比+1.22%；23Q1归母净利润15.7亿元，同比+18.07%。
• 新品类持续高增，成本优化带动毛利率提升。
• 23-25年归母净利润预测为20.2亿元、23.0亿元、25.8亿元，对应PE分别为12.4倍、10.9倍、9.7倍。
• 维持“买入”评级。

16. 能源开采：陕西煤业与山西焦煤

• 陕西煤业：22年营收1668.5亿元，归母净利润351.2亿元，同比+9.55%、+63.98%。
• 山西焦煤：22年营收651.83亿元，归母净利润107.22亿元，同比+20.33%、+110.17%。
• 两家公司均受益于煤炭供需格局变化，23-25年归母净利润预测分别为377亿元、407亿元、418亿元，以及130亿元、153亿元、168亿元。
• 分红收益率高，PE倍数较低，维持“买入”评级。

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买方观点

• 4月下旬业绩披露密集，市场将更加关注业绩表现。
• 调整期可能为上涨过程中的中途休息，需谨慎应对，防范业绩暴雷。
• 建议适度观望，等待政策指引。

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风险提示

• 宏观经济风险：居民收入修复、失业率改善、消费意愿提升低于预期。
• 行业风险：经济复苏不及预期、流动性收紧、海外不确定性、政策推进不及预期。
• 市场风险：市场环境变动、模型依赖历史数据、居民资产配置迁移不及预期。
• 个股风险：原材料价格波动、客户需求不及预期、技术迭代、研发不及预期、竞争加剧等。

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评级调整

公司/行业	评级	日期	盈利预测与价格区间
东华软件	买入（首次）	20230427	23/24/25 EPS 0.21/0.30/0.44，TP 11.7
登康口腔	增持（首次）	20230426	23/24/25 EPS 0.93/1.11/1.32，TP
欧晶科技	买入（首次）	20230426	23/24/25 EPS 6.70/8.62/10.28，TP 134
倍加洁	买入（首次）	20230425	23/24 EPS 1.33/1.62，TP 28.51
拓荆科技	买入（调高）	20230425	23/24/25 EPS 4.31/6.40/8.72，TP
慈文传媒	买入（首次）	20230424	23/24 EPS 0.10/0.11，TP
游族网络	买入（首次）	20230424	23/24 EPS 0.42/0.58，TP
格力博	增持（首次）	20230423	23/24 EPS 1.65/2.36，TP
科达利	买入（首次）	20230422	23/24/25 EPS 6.50/8.60/12.01，TP

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晨会焦点与报告摘要

• 源杰科技：一季度需求不佳，但100G EML有望打破海外垄断，维持“增持”评级。
• 中际旭创：高速光模块出货大幅增加，硅光与CPO技术领先布局，维持“买入”评级。
• 博创科技：利润阶段性承压，研发投入维持高位，维持“增持”评级。
• 海象新材：海外大客户放量，PVC地板海外渗透率提升，维持“增持”评级。
• 苏试试验：业绩符合预期，疫情后复苏带动各板块增长，维持“买入”评级。
• 保隆科技：空悬与传感器业务快速成长，23-25年归母净利润预测分别为4.24亿元、5.79亿元、8.82亿元，维持“买入”评级。
• 中天科技：光通信、海洋业务及新能源业务景气持续，维持“买入”评级。
• 中航重机：航空锻造业务盈利能力提升，关联交易预测金额大幅增长，维持“买入”评级。

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总结

本次晨会集萃整体反映市场对经济复苏进入第二阶段、消费修复分化、公募基金配置变化、固收市场观望情绪浓厚、TMT板块趋势回调以及部分行业业绩超预期的判断。重点推荐的行业包括消费复苏、新能源、TMT、保险、高端制造等，同时提示了多种风险因素，建议投资者保持谨慎，关注政策动向与业绩兑现情况。