【易凯资本】2023中国健康产业白皮书-健康产业并购篇_36页_3mb

报告摘要

2023年中国健康产业并购市场呈现出以下核心趋势和主要观点：

并购市场整体放缓：2022年，健康领域并购交易规模和数量均出现下降，财务投资人参与度显著降低，产业方成为并购主力。全年交易金额从899亿元降至709亿元，降幅约21%；交易数量由243笔降至219笔，降幅约10%。
估值倒挂与IPO困难：一二级市场估值倒挂现象普遍，港股破发频出，IPO套利空间收窄，导致并购退出需求增加。二级市场估值回调、流动性收紧，使得企业更倾向于通过并购实现退出。
跨国公司战略分化：部分跨国公司因集采和国产替代浪潮，选择撤出中国市场；另一些公司则选择深度融入，与国内企业合作，包括成立合资公司、并购和股权投资等方式。
平台式并购趋势明显：在当前市场环境下，平台式并购成为主流，通过整合多个优质资产或企业，提升管理效率、降低成本，并增强市场竞争力。
VC/PE退出路径多元化：受市场环境影响，VC/PE机构更倾向于通过并购实现退出，而非依赖IPO。同时，部分企业因业绩不达预期或对赌条款触发，选择分拆业务出售或独立融资。
注册制推动市场分化：全面注册制的实施提升了IPO效率，但也导致二级市场估值体系变化，医疗企业市值加速分化，优质企业获得资源倾斜，而竞争力不足的企业则面临更大压力。

疫情后转型：疫情中受益的公司如稳健医疗、中红医疗等，正通过并购实现多元化发展，提升产品线和市场竞争力。
典型并购案例：
- 稳健医疗：2022年收购隆泰医疗、湖南平安医械、桂林紫竹乳胶，丰富产品线，提升市场渗透率。
- 中红医疗：通过收购科伦医械，进入输液器领域，完善产业链布局。

打开国际市场：随着国内集采政策的深化，越来越多的产业方选择跨境并购，获取先进技术、品牌影响力和市场拓展空间。
典型案例：
- 华东医药：收购Sinclai和High Tech，拓展医美产品线。
- 高视医疗：收购荷兰泰靓和德国罗兰，实现从经销到产品端的转型。
- 迈瑞医疗：收购海肽生物，提升核心原料自制比例，降低生产成本。

优化资产结构：部分上市公司为聚焦主业、提升融资效率，选择分拆子公司出售，如四环医药出售仿制药资产，新华医疗出售医院资产。
典型案例：
- 四环医药：出售北京轩升制药、唐山弘新医院等资产，集中资源发展创新药和医美。
- 贝瑞基因：分拆肿瘤业务为和瑞基因，独立融资发展，减少对母公司业绩的影响。
- 海正药业：分拆海正动保，专注宠物经济和动保业务发展。

类型	关键信息
市场趋势	2022年并购市场交易规模和数量下降，产业方成为主力；一二级市场估值倒挂，IPO困难，并购退出需求上升。
并购动机	企业寻求多元化发展、提升产品线、优化资产结构、应对集采压力、打开国际市场。
并购主体	上市公司/产业集团主导并购，财务投资人参与减少；国有背景企业扩张迅速，跨国公司合作意愿增强。
并购模式	平台式并购成为主流，注重资源整合和协同效应；分拆业务出售和独立融资成为企业优化结构的重要方式。
政策影响	集采深化、注册制全面落地、资本市场流动性收紧，推动市场进一步分化和并购活跃。