2024-04-21-易凯资本-2024易凯健康产业白皮书-健康产业并购篇_19页_1mb

核心观点总结

资本退出路径变化

• IPO退出回报率下降，二级市场低迷，使得并购退出成为健康产业公司青睐的替代路径。并购交易供给激增，但受估值调整、不确定性大等因素影响，成交额和成交量仍需时间酝酿。美元投资者逐步撤离，并购流动性随着财务投资人的退出需求提升，但理性并购逻辑与配套政策仍是市场核心驱动力。

交易主体转向产业升级

• 头部上市公司逐渐成为并购主体，支持创新企业并实现协同效应。产业资本取代美元基金，推动行业整合。并购市场偏好“现金牛”赛道，如中药产业，利润稳定且估值优势显著。

并购标的多元化与主题聚焦

• 行业估值回落，买方寻求较优惠交易。跨国公司资产出售与政策调整为市场提供更多机会，优质资产因此成为并购高潮。部分中概股公司因美国市场审核，剥离部分业务寻求独立成长，形成交易新趋势。

细分领域并购趋势

• 生物医药：创新药企并购需求强劲，上游平台化整合加速，头部企业布局心血管、CGT等领域。医疗器械集中度提升，公司布局产业链整合。
• 医疗服务与零售：集团持续横向并购扩大规模，提升盈利；连锁药店身处低估值状态，资本持续进入。
• 数字医疗与生命科学上游：技术整合与海外并购结合，体现资本对技术壁垒与科研要素的关注。

并购主题展望

1. 替代IPO退出：由于IPO路径受阻，将成为并购市场的主力军。卖方预期打折资产折价，买方更加灵活。
2. 传统赛道价值挖掘：中药等“现金牛”赛道估值相对稳定，持续并购渗透有利于行业龙头巩固地位和扩大盈利。
3. 上市公司相关交易增多：涉及控股权转让、资产剥离、私有化和再融资等；如维亚生物分拆CRO业务、天境生实现业务地理分离。
4. 外资战略退出机会：跨国公司和美元基金的中国资产出售，带来是国内并购市场的重大机遇。
5. 大企业扩张整合：大企业持续横向、纵向收购，寻求技术与资产并购，带动传统企业转型并全球化布局。
6. 中国全球化药物资产分拆重组：中概股面临政策变化，在拆分业务的基础上分设成长路径，兼顾中美市场。

典型并购案例

• 迈瑞医疗66.5亿元收购惠泰医疗21%股权。
• 兰州柏盛引进战投9亿元。
• 海尔收购上海莱士。
• 天境生物剥离中国业务。

总体来看，2024年并购市场将更加理性，聚焦龙头和现金流。IPO难度大与二级市场流动性不足，将推高并购成交概率，改善产业生态，尤其在战略资源与全球布局层面。