2023中国健康产业白皮书-健康产业并购篇-易凯资本_36页_3mb

2023易凯资本中国健康产业白皮书并购篇核心内容总结

核心观点
2022年中国健康产业并购市场规模与交易量均出现下降趋势，财务投资人参与度降低，产业方成为并购主力。受疫情反复、经济承压及国际环境影响，一二级市场估值倒挂现象普遍，港股破发频发，IPO套利空间收窄，企业更倾向通过并购退出。同时，疫情催生的单一产品快速扩张型公司面临后疫情时代的增长压力，需通过并购构建多元化产品布局。

市场格局变化

1. 估值体系调整：二级市场估值回调，外资对中概股估值未明显提升，美元并购基金参与度下降，人民币基金尚未成熟，国有背景投资人的并购扩张加速。
2. 跨境并购兴起：受集采影响，国内企业寻求国际优质资产并购以拓展海外市场，如高视医疗收购荷兰泰靓、迈瑞医疗收购芬兰海肽生物等案例。
3. 平台式并购主流：通过整合多领域资产实现降本增效，如TPG整合诺威健康打造CRO平台，安宏资本孵化保诺桑迪亚成为全球第三大CRDMO企业。

并购动因与案例

• 产业方主动扩张：如稳健医疗通过高溢价收购隆泰医疗、湖南平安等企业，补强高端敷料、注射穿刺等产品线，构建医用耗材一站式解决方案。华熙生物收购益而康布局胶原蛋白领域，形成透明质酸与胶原蛋白双赛道。
• 跨国公司策略分化：部分企业加速本土化合作，如GE医疗与国药成立合资企业；另一些则因集采与国产替代压力选择退出，如捷迈邦美剥离脊柱业务，ZimVie计划完全退出中国市场。
• 资本退出逻辑转变：VC/PE因IPO受阻转向并购退出，2022年机构通过并购退出案例同比增长97%。企业亦因业绩压力或对赌条款被迫选择并购，如信达生物引入赛诺菲投资以缓解现金流压力。

政策与市场影响

• 注册制改革：全面注册制落地加速市场优胜劣汰，IPO门槛降低但破发率上升，上市公司市值分化加剧，中小市值企业面临退市风险，推动并购需求。
• 集采与DRG/DIP政策：压缩产品同质化企业生存空间，促使市场向平台化、创新型企业发展，如威高骨科收购新生医疗以增强竞争力。

未来趋势

1. 并购退出常态化：资本市场低迷背景下，企业更倾向通过并购实现退出，如微创医疗分拆四家子公司独立上市，金斯瑞分拆传奇生物拓展细胞治疗领域。
2. 跨境整合深化：产业方通过并购获取技术、品牌与渠道协同，如厦门国贸收购恒保健康完善外科手套产业链，健适医疗整合国际技术加速产品本土化。
3. 平台型企业主导：以“平台化+并购”模式实现规模扩张，如华润集团通过多笔收购提升市占率，国药集团整合九强生物与迈新生物打造IVD平台。

数据表现
2022年医疗健康领域并购交易金额同比下降21%，交易数量减少23%。上市公司/产业集团占比上升，基金参与比例下降。港股与科创板医疗企业破发率显著提高，二级市场估值体系重构促使更多交易转向并购。

总结
2023年中国健康产业并购市场呈现“产业主导、跨境拓展、平台整合”三大趋势。政策与资本环境变化加速行业洗牌，企业需通过并购突破估值困境，而跨国公司则面临战略收缩与深化本土合作并存的局面。未来，注册制深化、集采常态化及资本市场低迷将推动并购成为企业和资本退出的主流选择，同时催生更多跨境整合机会。