易凯资本：2024易凯健康产业白皮书-健康产业并购篇_19页_1mb

2024易凯资本中国健康产业白皮书：健康产业并购篇总结

一、核心观点

2023-2024年中国经济及医疗行业面对多重压力，IPO确定性的下降使得并购退出成为重要的资本运作方式。二级市场低迷、估值挑战等因素继续影响并购市场活力，同时也带来并购价值提升、结构变化。

总结如下：

二、交易数据回顾

健康产业并购在2023年达到近年新低，医药行业并购交易数量和金额均同比下降近40%。5亿人民币以上的大型并购交易数量和金额降幅超过389%与424%。尽管数据下滑，但上市公司仍是并购市场主力，交易金额占比达80%，参与并购比例持续提升。

值得注意的是，生物医药、医疗器械、医疗服务各细分领域均出现整合迹象：体外诊断、原料药与制剂整合增加，创新药企业并购需求上升；具有一定规模的企业、高估值项目，如惠泰医疗、博雅生物等受到资本青睐。

三、细分领域并购趋势

• 生物医药：创新药企业面临商业化挑战，部分通过并购重组寻求技术转化和资金回笼，如阿斯利康收购亘喜生物。集采压力下，原料药和制剂企业加强上游整合，如赛托生物收购银谷制药。
• 医疗器械：被海外巨头收购趋势明显，中资企业如迈瑞医疗、惠泰医疗等并购加速，尤其向外延AI技术整合演进。
• 医疗服务与医药流通：服务类企业继续横向收购扩展市场，如爱尔眼科、海吉亚医疗等通过并购进一步扩大区域布局。
• 中药与数字健康：中药被视为稳健“现金牛”，并购活动增强全产业链控制。数字医疗同样发展加快，如百度、赛默飞等加速布局AI、数据平台以及技术创新。

四、2024年展望：五大会计主题

1. 无法IPO的企业并购回暖：随着IPO政策趋紧，具备商业规模但未盈利的企业成为并购标的，交易结构更具灵活性。
2. 传统赛道“现金牛”价值挖掘：中药、高端器械等传统赛道仍被视为稳定资产，被频繁并购，如九方制药、立方制药。
3. 上市公司控股权或资产剥离：股价低迷与监管收紧促使上市公司控股权交易增多，如维亚生物重组分拆，天境生物私有化。
4. 外资战略性退出形成交易机会：跨国公司和基金现实因素下，部分业务在华出售交易活跃，如海吉亚收购长安医院、远大医药拿下田边三菱资产。
5. 产业升级驱动大型并购：资本寒冬迫使投资逻辑转向有收入、有管理的企业，产业升级及技术创新催生更多横向、纵向并购，如百克生物、赛托生物等。

五、估值挑战与资本环境

当前一级市场的估值已逐步逼近二级市场，尤其医药赛道竞争激烈，中小创新药企受双重压力。实质上优质资产（如拥有稳定盈利、技术优势、研发管线完善的企业）更具吸引力，跨国药企也在加速整合技术平台。

六、趋势结论

并购作为资本退出与企业扩张的重要手段，在市场低谷期展现韧性与生命力。未来并购交易将继续向更成熟的产业整合发展，包括更多本地企业主导交易、结构复杂化、跨境业务拓展等。