20210922-国都期货-油脂期货周报_马来劳工引波澜_短期回调思路对待_13页_1mb

马来劳工引波澜，短期回调思路对待

核心内容

本报告分析了国内及国际油脂市场近期走势，重点围绕棕榈油、豆油和菜油三种主要油脂品种展开，结合供需变化、成本利润、政策影响等基本面因素，提出短期回调操作建议。

主要观点

• 国内油脂上周先涨后跌，棕榈油受马来劳工政策影响大幅回落，菜油表现相对坚挺。
• 棕榈油、豆油存在供应增加预期，但利空尚未完全落地，基本面仍偏强，短期以回调思路对待。
• 油脂相对强弱关系为：棕油 > 豆油 > 菜油。
• 操作建议包括棕榈油01合约空单继续持有，豆棕价差多单逢低入场，油粕比空单继续持有。

行情回顾

国内油脂行情

外盘油脂行情

基本面分析

（一）供需分析

• 棕榈油：马来西亚棕榈油出口量9月1-20日环比大幅增加43.5%，短期提振盘面。但引入3.2亿外籍劳工将缓解产量压力，政策落地后产量预期回升，短期内或承压。国内棕榈油进口预报下降，库存小幅去化，盘面仍存支撑。
• 豆油：国内豆油港口库存小幅上升，但9-10月大豆到港量少，供需偏紧。巴西大豆产量和库存上升，美豆价格承压。同时，美豆出口受阻，短期价格或继续偏弱。
• 菜油：国内菜油商业库存处于五年高位，下游需求清淡，走势偏弱。但油菜籽进口量减少，供应预期下降，利好长期菜油价格。加拿大油菜籽产量下调，法国新季估产上升，全球供应仍偏紧。

（二）成本利润分析

• 棕榈油：进口成本上升119.3元/吨至9406.7元/吨，进口利润下降至-1216.7元/吨，处于深度贴水状态，进口受限。
• 豆油：南美豆油进口成本下降至8103.7元/吨，进口利润上升至760.3元/吨。国内豆油压榨利润较高，油厂开工积极性受提振。
• 菜油：进口成本上升373.3元/吨至9360.6元/吨，进口利润下降至1345.4元/吨。压榨利润仍为亏损，油厂开工积极性有限，库存难以快速上升。

后市展望

• 棕榈油：产量预期回升，但政策落地仍需时间，疫情形势严峻，短期以回调对待，下方支撑仍存。
• 豆油：美豆出口受阻，短期价格偏弱，国内豆油库存低位但缺乏上行支撑，豆棕价差或维持低位。
• 菜油：全球供应偏紧，外盘油菜籽价格偏高，国内进口成本上升，但下游需求低迷，价格上行仍需时间。

操作建议

• 单边：棕榈油01合约空单继续持有，关注8000一线支撑。
• 套利：
  • 豆棕价差多单逢低入场，目标位暂看800附近。
  • 油粕比空单继续持有，目标位暂看2.4附近。

关键信息

• 马来西亚批准引入3.2亿外籍劳工，或缓解产量压力。
• 9月美豆集中上市，出口受阻，价格或继续偏弱。
• 巴西大豆产量和库存均上升，对美豆价格形成压力。
• 国内油脂库存未明显升高，基本面仍偏强，短期价格或回调。
• 菜油供应偏紧，进口成本上升，但下游需求低迷，上行仍需时间。

结构总结

• 行情回顾：国内油脂先涨后跌，棕榈油受政策影响回落，菜油相对坚挺；外盘走势震荡。
• 基本面分析：棕榈油、豆油、菜油均面临供应增加预期，但利空尚未完全落地，基本面仍偏强。
• 后市展望：油脂价格短期承压，但下方支撑存在，回调为主，趋势性下跌待基本面确认。
• 操作建议：棕榈油空单继续持有，豆棕价差多单、油粕比空单可操作。